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电投能源：煤电铝一体稳固业绩，绿电发展助力转型

—电投能源(002128)公司首次覆盖报告

2024年11月01日

证券研究报告电投能源：煤电铝一体稳固业绩，绿电发展助力转型

2024年11月01日

公司研究本期内容提要:

背靠国家电投集团，具备“煤电铝一体化”产业优势，未来成长空

间广阔。截至2023年末，公司拥有煤炭产能4800万吨/年、公网机

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公司首次覆盖报告组煤电装机120万千瓦、电解铝产能86万吨/年、新能源装机455.2

万千瓦。其中，电解铝产业链上，公司拥有年消耗约900万吨煤炭的

180万千瓦煤电装机以及90万千瓦风电装机、15万干瓦光伏装机、

电投能源(002128)

86万吨电解铝产能和配套设施的霍林河循环经济示范项目，是全球

投资评级买入首个“煤-电-铝”循环经济绿色产业集群，按照“以煤发电、以电炼

铝、以铝带电、以电促煤”的总体思路，构建了高载能产业清洁发展

的示范区，巩固了煤炭资源可持续发展能力，实现了以传统煤电为主

的产业链向“煤电+绿色能源基地+产业集群”综合智慧能源产业链转

型升级。值得注意的是，国家电投集团在电投能源资本运作过程中

曾承诺，电投能源是其在内蒙古区域内煤炭、火力发电及电解铝资

源整合的唯一平台和投资载体，相关资产在符合具体条件后会适时

注入。

资料：聚源，信达证券研发中心煤炭板块：公司系蒙东褐煤龙头公司，大型露天煤矿成本低，高比

例长协销售，煤炭主业盈利能力稳健。公司为蒙东褐煤龙头，煤炭

产能4800万吨，热值在2800-3700大卡左右。一般而言，褐煤由

公司主要数据

收盘价（元）20.08于热值低且运输半径受限，吨煤售价不高，因此该煤种的盈利空间往

52周内股价波动区间23.37-13.23往较小。然而，电投能源近年来煤炭业务毛利率在40-50%左右。高

(元)

最近一月涨跌幅(％)3.19长协比例、客户群稳定带来的售价稳定性，以及露天开采、就近供应

总股本(亿股)22.42带来的较低成本，共同构成了公司的稳定高毛利率。展望未来，我们

流通A股比例(％)100.00预计煤炭业绩整体将保持稳健。而远期来看，考虑到集团内部仍有未

总市值(亿元)450.11

资料：聚源，信达证券研发中心上市产能（约3500万吨）且目前处于公司托管状态，若考虑资产注

入，有望为公司业绩带来较大增量。

电力板块：统筹煤电一体化与新能源转型，绿电业务尤其风电增长

空间较大。截至2023年末，公司电力装机合计7.5GW，其中煤电

3GW，风光装机4.5