泡泡玛特(9992.HK)国内潮玩先锋，多元化全球化打开增长空间.pdfVIP

证券研究报告|港股公司深度研究报告

正文目录

1.潮玩行业：高景气优质赛道，有望孕育大市值龙头5

1.1.从轻奢小众走向大众平价，全球潮玩市场快速发展5

1.2.中国潮玩行业集中度仍较低，泡泡玛特处于领军地位8

2.泡泡玛特：国内潮玩行业领航者，竞争优势稳固12

2.1.国内领先的潮玩公司，股权集中度较高12

2.2.潮玩产业链一体化平台，竞争优势稳固13

2.3.收入结构变化+规模效应显现，助力盈利回升19

3.未来看点：步入大潮玩时代，向上努力向外看21

3.1.中国内地：高质量发展，构建多元化IP商业体系21

3.2.中国港澳台及海外：第二增长曲线，带来高成长性26

4.盈利预测及投资建议32

4.1.核心假设及盈利预测32

4.2.估值及投资建议33

5.风险提示35

图表目录

图1全球潮玩零售市场规模及增速6

图2中国潮玩零售市场规模及增速6

图3分品类的中国潮玩零售市场规模（亿元）6

图4潮玩消费年龄结构（2021年）7

图5潮玩消费地域结构（2021年）7

图6潮玩行业产业链8

图72021年中国潮玩市场前十大公司市场份额11

图82019年日本潮玩市场前三大公司市场份额11

图9公司发展历程13

图10公司股权结构（截至2024年6月30日）13

图11公司建立了覆盖潮玩全产业链的一体化平台14

图122023年公司共有10个艺术家IP销售额过亿元15

图13按IP划分的收入结构15

图142023年公司前五大头部IP收入占比达55.6%15

图15公司四大头部IP收入（单位：百万元）16

图16Molly盲盒系列上新频率16

图17Molly的多元形象16

图18MEGASPACEMOLLY联名16

图19公司高端线MEGA收入及增速17

图202024H1公司分品类的收入结构17

图21公司存货及存货周转天数18

图22公司运营创新工艺的产品举例18

图23按渠道划分的收入结构18

图24公司会员体系及会员权益19

图25公司会员数量及会员复购率19

图26公司分地区收入及增速19

图27公司归母净利润及增速19

图28公司分产品毛利率20

图29公司分地区毛利率20

图30公司管理费用率和销售费用率20

图31公司经调整净利率20

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明