FOF研究系列之五十五：固收类基金投资指南，市场现状、产品布局与基金画像(202209).pdfVIP

固收类基金投资指南（1）：市场现状、产

品布局与基金画像

——《FOF研究系列之五十五》

研究结论

⚫本篇报告作为我们固收类基金投资指南首篇报告，系统性梳理了债券市场现状，固

收类基金发展、分类及演变，详细介绍各家公募基金固收类产品布局，并全方位刻

画债券基金风格特征，以帮助投资者对债券基金有更全面的了解，为固收类资产配

置和优化奠定基础。

⚫债券市场及债券型基金现状：截至2022年7月底，广义上的债券存量共有66,851

只，市值合计138.40万亿元，是沪深两市股票市场的168%。收益上，自2003年以

来至2022年7月31日，中证全债年化收益4.32%，年化波动率2.17%，同期上证

指数年化收益4.70%，年化波动率23.42%。

⚫债券型基金：截至2022年6月30日，债券型基金从2010年底的百只，增加至2863

只，增长33倍；规模从1422亿元攀升至77,470亿元，增长超53倍。

⚫债券型基金分类：从运作方式上看，我国的债券基金具体上可以细分为定期开放式

和普通开放式。根据管理方式的不同，债券型基金又可以分为指数型债券基金和主

动管理型债券基金两个大类。

⚫FOF基金固收类基金配置：从统计数据看，固收类基金配置一直是FOF基金资产配

置的重头戏，2019年二季度以来，FOF持仓基金中固收类基金占比一直处在50%以

上。截至2022年6月30日，持有固收类基金规模913.0亿元，规模占比56%。

⚫基金公司固收类产品布局：数量上，截至2022年6月30日，布局固收类基金的公

募基金共计166家，其中布局数量不低于30只的基金公司41家，布局数量不低于

50只的基金公司21家，布局数量超100只的基金公司3家，分别为博时基金（150

只）、南方基金（108只）和鹏华基金（102只）。债券型基金规模上，截至2022

年6月30日，公募基金公司管理规模中位数169亿，债券基金规模超千亿的基金公

司27家。

⚫债券型基金纯债部分特征刻画：1.杠杆率水平：2022Q2定期开放式债基的杠杆率中

位数为126.7%，普通开放式债基2022Q2杠杆率中位数为114.3%。2.券种配置：

截至2022年二季度，债券型基金配置信用债的比例55.1%、利率债42.1%、同业存

单2.9%。3.前5大重仓债券集中度：被动指数型债券基金的集中度水平明显高于其

他类型债基，其他类型债基的集中度中位数分布在20%-35%之间。4.重仓债券中信

用债评级分布：信用债主题债券型基金近年来对于评级的要求也越来越高，截至

2022年二季度末，AAA投资级别债券的比例高达96.1%。5.基金组合久期：2022年

二季度末除被动指数型债基外，其他几种债基的久期较2021年年底均有所缩短，其

中中长期债券型基金的久期中位数2.04年，较2021年年底久期中位数缩短0.13

年，短期纯债型久期中位数0.9年，缩短0.03年。

⚫“固收+”基金权益部分特征刻画：1.权益仓位：截至2022年二季度末，“固收+”产

品股票仓位中位数14.9%，权益仓位中位数为18.9%，处于近三年中等偏下水平。

2.板块配置：2022年二季度末，配置最多的板块仍然为周期板块，配置比例

34.3%，相较上季度，2022年二季度金融地产板块增配比例最多，增配2.1个百分

点，科技板块减配最多，减配2.6个百分点。3.行业配置：2022年中报，“固收+”基

金整体上配置比例较多的行业为电力设备与新能源（10.0%）、食品饮料

（9.9%）、电子（8.3%）、银行(8.2%)、医药（7.4%）和基础化工（7.4%）。4.

风格暴露：整体来看，“固收+”基金持仓偏好高确定性、具有动量效应的中盘均衡风

格，相较上季度，在Value因子上的暴露增加明显，配置向低估值倾斜，Certainty、

Trend的因子暴露持续下降，对拥挤度高的个股青睐度降低。

风险提示

1.基金历史业绩不代表未来