山推股份-市场前景及投资研究报告-推土机开山力士，改革出海.pdfVIP

2024年11月04日公司深度分析

山推股份(000680.SZ)

证券研究报告

推土机开山力士，改革出海拓新篇工程机械Ⅲ

投资评级买入-A

国内推土机行业龙头，历史悠久底蕴深厚。山推股份前身可追

溯至1952年成立的烟台机械厂，21世纪80年代，公司通过引进首次评级

卡特彼勒、小松技术完成推土机起步，随后持续深耕推土机主业，12个月目标价11.2元

1997年于深交所挂牌上市，2009年与潍柴控股集团、山东省汽车股价(2024-11-01)9.66元

工业集团共同组建山东重工集团。经历40余年研发积累，公司逐

交易数据

步实现300-900HP大马力推土机的。目前，国内方面，

总市值(百万元)14,493.16

公司推土机市占率多年维持60%以上，龙头地位长期稳固；海外

方面，公司国际化业务发展迅速，已在新兴市场占据一席之地。流通市值(百万元)12,635.25

总股本(百万股)1,500.33

流通股本(百万股)1,308.00

复盘公司近20年业绩：在2004-2011年、2016-2021年两轮工12个月价格区间4.6/9.66元

程机械上行周期中，公司收入CAGR分别为36%、16%，归母净利

润CAGR分别为44%、37%,而公司收入、利润历史峰值是伴随第一股价表现

轮周期见顶，分别于2011、2010年达到的，分别为147.02、8.4山推股份沪深300

亿元。第一轮周期中，公司受益于城镇化率快速提升、“四万亿”74%

计划等国家政策刺激，同时作为推土机龙头也推动了进64%

54%

程的不断深入；而在第二轮周期中是挖机品类、大放异44%

34%

24%

彩的阶段，公司未能再创新高还要归结于品类单一的局限性。202314%

4%

年，公司实现收入、归母净利润105.41、7.65亿元，内需筑底外-6%

-16%

销贡献增量，盈利能力修复显著，未来公司有望凭借国际化与多