董事高管责任保险是否有助于上市公司提升ESG表现——基于高管层短视主义视角.pdfVIP

2024年06月现代管理科学现代管理科学June2024

第3期总第346期MODERNMANAGEMENTSCIENCENo.3TotalNo.346

董事高管责任保险是否有助于

上市公司提升ESG表现？

——基于高管层短视主义视角

●谢婷婷杨秉恩宋诚

[摘要]提升公司ESG治理水平是发展新质生产力的内在要求。观察我国上市公司发现，购买了董责险的

企业的ESG表现要好于未购买的企业。实证分析发现：董责险有助于上市公司提升ESG表现，该结论经过一

系列检验后仍然成立。机制分析表明，董责险可以通过提升公司环境表现和缓解上市公司高管层短视主义

来提升企业ESG表现。该作用在大型、国有、股权集中、机构投资者持股比例高、高管层具有金融背景、财务

杠杆比率低、融资约束程度低、环保压力大和资源冗余度低的企业中更强。研究拓展了上市公司提升ESG水

平的途径和方法，为上市公司打开了可自主选择的金融产品工具箱。

[关键词]董责险；ESG表现；高管层短视；上市公司

一、引言

习近平总书记在中央政治局第十一次集体学习时指出：“绿色发展是高质量发展的底色，新质生产力本

①

身就是绿色生产力。”提升公司ESG治理水平是发展新质生产力的内在要求，上市公司的ESG表现越来越受

到各方面的重视，我国越来越多的上市公司主动公开披露企业ESG报告。提升企业ESG治理水平有利于企

业长远发展，但由代理问题引起的高管层短视可能会阻碍企业推进ESG治理的进程，显然这不利于我国经济

长期高质量发展。通过观察上市公司董责险购买情况，发现购买了董责险的企业其ESG表现总体上好于未

购买的企业（图1），是否购买董责险导致了这一结果值得探究。

上市公司推进ESG治理并非完全没有风险。推进ESG治理，公司不仅面临着技术选择和市场竞争等外

部风险，还面临着管理、人才和财务等内部风险。公司高管层不积极推动企业ESG治理的原因如下：第一，

ESG治理要求关注利益相关者及社会可持续发展，需要企业在ESG领域投入更多的资源，如减少碳排放、提

高能源效率、实施多元化能源策略等，这可能导致企业短期运营成本增加，造成高管层的短视主义。第二，企

业推进ESG建设还可能导致高管层履职风险增加，推进ESG治理涉及技术、法律等公司治理的各个方面，囿

于自身能力和精力，高管层在推进ESG治理过程中难免会产生各种非主观故意的疏漏和过失，这些非主观故

意的疏漏和过失又难免会给投资者或第三人造成损失，加大了高管层被起诉和承担民事赔偿的风险，因而上

市公司高管层由于短视主义，可能不积极推进ESG建设。

目前，国内少有文献研究保险工具对企业ESG表现的影响，而上市公司亟需必要的工具和措施来控制

ESG推进过程中面临的风险。保险是现代风险管理的重要工具，基于此本文研究董责险是否有助于上市公

司提升ESG表现。基准回归结果表明：董责险与企业的总体ESG表现呈显著的正相关关系。机制检验结果

表明，董责险主要是通过提升公司环境表现（E）和缓解上市公司高管层短视主义的渠道来提升企业ESG表

①资料来源于《习近平在中共中央政治局第十一次集体学习时强调：加快发展新质生产力扎实推进高质量发展》，中国

政府网，/yaowen/liebiao/202402/content_6929446.htm。

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现。异质性分析结果表明，企业规模、产权性质、股权集中度、融资约束程度、机构投资者持股比率、企业环保

压力、资源冗余程度、企业财务杠杆率和高管层背景等因素能够调节董责险对企业ESG表现的促进作用。

本文可能有以下几点边际贡献。第一，拓展影响企业ESG表现因素的研究，已有文献大多研究了外部因

素等对企业ESG表现的影响，本文考察了企业可自主选择的金融工具——董责险，对企业ESG表现的影响，

提出企业提升ESG水平的金融工具途径，为企业推进ESG治理提供新的视角。第二，丰富企业购买董责险的

后果的相关研究，以往关于企业购买董责险的后果研究多是关于企业创新、违约概率与激进程度，本文研究

发现董责险对上市公司ESG表现具有促进作用，进一步扩展董责险在公司治理中的作用。第三，基于公司规

模与性质、股权结构与公司治理、资源与环境约束等3个方面，检验董责险在不同情境下对企业ESG表现的