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ESG表现与会计信息对企业价值的影响

——以股权融资和债务融资为路径

段阜臻

（北京理工大学管理与经济学院，北京100081）

摘要：中央提出绿色发展目标以来，绿色金融投资理念在国内迅速发展，ESG表现对公司价值产生的影响至

关重要。本文以企业ESG表现为核心解释变量，考虑会计信息的影响作用，收集2013—2020年间A股上市公司

的数据，使用面板数据回归和中介效应模型对ESG评分和企业价值数据进行实证分析，检验企业ESG表现和会计

信息对其价值的影响。研究发现：ESG信息与企业价值之间存在显著的正相关关系，并以股权融资、债务融资为

中介变量显著影响企业价值。

关键词：绿色发展；ESG表现；会计信息；企业价值

中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：1673-5889（2024）01-0137-04

一、引言学术界关于企业ESG表现影响其价值的原理持不同观点。

党的二十大以来，党中央大力推进生态文明建设，引导中张长江等（2021）研究发现，ESG信息披露程度与投资者信心

国企业逐步建立完善的ESG信息披露体系，与财务报表共同展高度相关，投资者的注资偏好决定企业价值；林辉（2023）发

示企业的经营现状，使投资者能够全面完整地考察企业的投资现ESG表现通过提升市场关注度而对企业价值施加影响。

价值。三、研究假设

ESG信息指的是企业在环境、社会和公司治理方面的指标。目前A股投资者已将ESG信息纳入投资决策，并通过ESG

目前学界研究的主要结论是ESG信息为被投资企业带来了价值评级评估企业。具体在股权融资方面，公募投资者在国家宏观

提升，重视ESG因素的投资者会获取更高回报。林辉（2023）政策的引导下培养了强烈的绿色投资偏好（周方召等，2020）；

等学者曾提出“ESG→金融支持→企业价值”的路径，但其未债务融资方面，金融机构将ESG信息纳入债务评级标准中，使

充分剖析定量ESG信息、会计信息、金融市场指标对上市企业积极履行绿色社会责任的公司能向外界传递ESG信号，而将

价值的协同作用。ESG信息与会计信息相结合来提供股权和债务融资支持。

为深化相关领域研究，本文以企业ESG表现为核心解释变综上所述，本文提出如下假设：

量，使用面板数据OLS回归模型对A股上市企业在不同时间截H1：高ESG表现和会计信息有利于提升企业价值。

面上的企业价值进行分析，以中介效应模型研究股权融资和债H2：高ESG表现和会计信息有利于企业获得金融支持，从

务融资变量，发现ESG信息与企业融资间存在显著的正向关系，而提升企业价值。

创新性提出ESG信息可通过影响股权融资和债务融资而与会计为进一步检验企业ESG信息和会计信息是否通过股权融资

信息共同影响企业价值。和债务融资促进价值提升，本文将命题H2分为两个子命题H2a

二、文献综述和H2b：

现有文献研究关于企业ESG发展和信息披露对企业价值提H2a：高ESG表现和会计信息有利于企业获得股权融资支持，

升的影响不尽相同。新古典主义理论派学者如Filbeck等（2004）从而提升企业价值。

支持绿色发展与企业价值负相关，认为公司在ESG等外部因素H2b：高ESG表现和会计信息有利