得润电子-电子连接器-新能源充电机全球龙头，盈利企稳改善.pdfVIP

证券研究报告/公司深度报告2020年3月19日

新能源充电机全球龙头，盈利企稳改善

[Table_Finance]

公司盈利预测及估值

指标2017A2018A2019E2020E2021E

营业收入（百万元）5,851.037,454.117,480.0110,198.6712,399.73

增长率yoy%27.65%27.40%0.35%36.35%21.58%

净利润174.8261.0-7.6436.9551.5

增长率yoy%351.85%49.37%-102.90%5869.09%26.22%

每股收益（元）0.360.54-0.020.911.15

每股现金流量(0.37)(0.52)1.742.690.70

净资产收益率7.31%9.68%-0.27%13.91%15.28%

P/E37.325.0-860.114.911.8

PEG0.80.8122.30.30.4

P/B2.72.42.42.11.8

备注：股价取自2020年3月19日收盘价

投资要点

消费电子业务稳定，深入拓展汽车电子、新能源汽车业务。公司成立于1989

年，几十年间专注于电子连接器研发与生产，在保持家电与消费电子及汽车电

气系统两大基本板块营收稳健增长外，战略发展新能源汽车电子电气系统和车

载充电机业务。

美达电器深耕欧洲汽车市场，车载充电机步入收获期。在欧洲严格的碳排放法

规要求下，车企加速电动化，欧洲电动车市场有望实现高增。公司自2015年

收购MetaSystemS.p.A.（意大利美达）后，涉足汽车电子和车载充电机领域，

在继供应原有的宝马之后，相继进入PSA、保时捷等欧洲一线车企，具有较强

竞争力。

积极开拓客户，在手订单充足。美达电气深耕欧洲汽车市场，较早涉足新能源

汽车充电机OBC业务，早期产品配套宝马。在技术上，产品功率覆盖从3.3KW

至22KW+，能满足不同充电需求，是目前全球唯一量产大功率22KW车载充电机，

实现技术引领。客户上，公司定位高端，以欧洲市场为主，已实现向宝马、保

时捷、大众、PSA、东风、吉利等供货。其中公司核心客户PSA（其欧洲销量达

310万辆，占总销量80%），在欧洲严格碳排放法规下若按照18年排放标准达

标下，2021年将面临54亿欧元巨额罚款。根据我们测算预计2020/2021年PSA

全球销量将分别为14.22万\21.05万辆可满足排放要求，公司作为核心供应商

将显著受益。

美达重庆投产，产能加速释放。美达重庆车载充电机产能规划100万台，目前

一期（40万台）已投产，二期正在建设中。考虑到重庆美达在成本费用管控上

优于欧洲工厂，未来随着产能释放，将受益于下游客户需求释放。

重点领域连接器竞争优势突出，科世得润、柳州双飞助力汽车电气业务。公司

作为国内家电连接器的龙头制造商，在国内消费电子连接器市场保持领先企业

地位。作为具有国际竞争力的前三大中国连接器生产商之一，公司产