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证券研究报告：国防军工|深度报告
2024年11月2日
行业投资评级
强于大市|维持业绩短期承压，订单有望改善
行业基本情况⚫投资要点
收盘点位1492.352024Q1-Q3，我们跟踪的71只军工标的合计营收、归母净利润同
52周最高1572.3比下滑。从我们跟踪的71只军工标的看，2024Q1-Q3共实现营业收入
52周最低999.453743.56亿元，同比减少4.06%，共实现归母净利润209.68亿元，同
行业相对指数表现（相对值）比减少25.37%。归母净利润同比下滑幅度大于营收降幅主要由于整体
毛利率同比降低、四费费率同比提高。2024Q1-Q3，71只军工标的合
18%国防军工沪深300计毛利同比减少10.26%达705.33亿元，整体毛利率18.84%，同比降
13%低1.30pcts；整体四费费率12.24%，同比提高0.71pcts。
8%
3%
-2%分板块看，船舶板块业绩保持较快增长。2024Q1-Q3，船舶板块共
-7%实现营业收入1306.52亿元，同比增长13.92%，实现归母净利润41.01
-12%
-17%亿元，同比增长47.99%。航空、航天、国防信息化、地面兵装和材料
-22%板块营收增速分别为-8.29%、-30.78%、-13.83%、-20.63%和-1.32%，
-27%
2023-112024-012024-032024-062024-082024-11归母净利润同比增速分别为-17.40%、-54.37%、-63.48%、-72.66%、
资料来源：聚源，中邮证券研究所-7.52%。分产业链看，产业链各环节业绩不同程度承压，产业链上游、
中游、下游营收增速分别为-15.67%、-8.88%、+0.55%，归母净利润同
研究所
比增速分别为-30.22%、-29.54%、-12.30%。
分析师:鲍学博
SAC登记编号:S1340523020002合同负债总额维持高位，分板块变化显著。2024Q3末，71只军
Email:baoxuebo@工标的合计合同负债金额1922.75亿元，同比增长3.15%。分板块看，
分析师:马强
SAC登记编号:S1340523080002船舶板块合同负债金额1482.66亿元，同比增长18.33%；航空、航
Email:maqiang@天、国防信息化、地面兵装和材料板块合同负债金额分别为331.76亿
近期研究报告元、38.86亿元、31.75亿元、17.13亿元和9.13亿元，分别同比增
长-32.28%、-1.03%、-21.44%、-32.17%和-3.08%。从2024年军工央
《中邮军工周报10月第4周：多家军
企日常关联交易预计值看，航天电子、中国船舶、中国动力、中航西
工上市公司披露三季报，中国电科和
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