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一揽子化债一周年系列研究之天津篇

一个北方工业重镇的化债攻坚之路

郗玥政府公共评级一部

中诚信国际信用评级有限责任公司

中诚信国际基础设施投融资行业

解尾部风险等均发挥了有效作用，同时区域市场情绪提振，资产盘活获得一定成效，流

动性压力得到缓释。

但区域环境及城投平台基本面暂未发生实质性改变，天津市整体债务呈现出隐性债

务显性化特征，总体债务规模仍未得到压降，区域偿债及付息压力仍较高，经济发展与

债务化解平衡面临困难，转型仍待破局。

总结和展望

短期内天津市化解债务风险仍对化债政策依赖性强，仍需关注政策指向及实际落实

情况。

长期看天津市需进一步推进产业升级转型，一方面带动区域经济可持续增长，稳定

拓宽税收来源，另一方面推动城投企业转型，通过国企改革、盘活资产等增强自身造血

能力从而进入良性循环。

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中诚信国际基础设施投融资行业

引言

20237“

年月以来，随中央政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险，制定实施一

揽子化债方案”，中国人民银行、国家外汇管理局、中国证券监督管理委员会、国家金融监督

管理总局、国务院等在相关会议及文件中亦提出了一系列防范化解地方债务风险的相关要求

及政策，从债务化解机制建设、化解存量债务风险、提振市场信心等多方面提供了有力支撑。

正文

一、天津市债务特征及形成背景回顾

天津市是我国四大直辖市之一，区位条件优越，但近年来天津市因债务压力而备受市场关注，

并在2023年被纳入12个防范债务风险的重点省份。过去几年，天津市呈现出政府债务增速

快且债务率高企、债务层级在市本级和滨海新区集中、城投企业债务期限结构短期化且债券

净融资额阶段性大幅流出等特征。而究其债务风险形成原因，主要系作为北方工业重镇，天

津市产业结构调整相对滞后，经济活力不足，财力支撑有限；同时在发展过程中，天津市积

累了大规模的债务，债务负担沉重；加之此前国企债务违约事件对区域信用生态形成冲击，

城投企业债务滚短且成本上升，进一步加剧流动性紧张问题。

（一）天津市债务特征

天津市是我国四大直辖市之一，区位条件优越，是典型的工业城市，但却因债务压力而

202312

备受市场关注，并在年被纳入个防范债务风险的重点省份。近年来，天津市债务存

在以下特征：

特征一，政府债务增速快，债务率高企。2018年天津市政府债务率超过100%警戒线标

1242020

准，当年其债务率排名也从第位上升至第位仅次于贵州省、辽宁省和内蒙古自治区；

年天津市政府债务余额增速进一步加快，当年排名升至第1位，该排名直至2023年仍未改变。

特征二，债务层级分布主要集中在市本级和滨海新区。天津市政府债务主要集中在市本

级和滨海新区，二者分别占三之一左右；天津市城投债务则更集中在市本级，占比约60%，

具体主体包括天津城市基础设施建设投资集团有限公司、天津泰达投资控股有限公司和天津

滨海新区建设投资集团有限公司。

特征三，城投企业债务短期占比呈持续上升态势。2017年以来天津市城投企业债务中短

债占比持续攀升，尤其2021年后短债占比更是加速上升；在天津市庞大城投企业债务基础上，

天津市城投企业每年需偿还的短期债务规模超过4,000亿元，整体面临较大的短期偿债压力。

特征四，城投企业债券净融资额呈下降趋势。近年来，天津市城投企业债券净融资规模

持续下降，并在2021年和2022年呈净流出态势，尤其是2021年净流出规模超过900亿元，

区域再融资环境较为严峻。