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证券研究报告

固定收益|专题报告

如何看待政府债供给与增量空间？

2024年10月28日

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证券研究报告

|报告要点

2024年10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济

高质量发展”有关情况，财政表态整体较为积极，引发市场对年内出台增量财政支持工具的讨

论。对此，我们从收支平衡、政府债供给等角度出发，分析年内财政支持工具的可能方式和潜

在体量。

|分析师及联系人

李清荷李依璠

SAC：S0590524060002

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2024年10月28日

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信用周观点

如何看待政府债供给与增量空间？

2024年一本账缺口或为1.2万亿

相关报告2024年1-9月全国一般公共预算收入同比减少2.2%，政府性基金收入同比减少

1、《以史为鉴，化债规模猜想？》2024.10.2120.2%。若按照此增速外推，则2024年全年一般公共预算收入和政府性基金收入

2、《海外类互换便利工具知多少？》

将分别产生1.2万亿和1.4万亿的收入缺口。简而言之，2024年一本账缺口或为

2024.10.21

1.2万亿。2023年末国债和地方一般债结存限额分别为0.83万亿和0.68万亿，

合计约1.5万亿，因此年内通过盘活政府债结存限额去补充一本账缺口存在一定

可行性。此外，也可能向全国人大申请新的限额空间。

如何看待国债供给与增量空间？

截至2024年9月末，2024年国债累计净发行33956亿元，发行进度为78%，年内

剩余净发行额度为9444亿元。2023年末我国国债余额为300326亿，限额为308608

亿。在不调整预算赤字的情况下，国债仍有约8283亿的结存限额空间，可以通过

发行普通国债的方式补充一般公共预算收入缺口。历史上我国曾在1998年、2007

年、2020年、2024年4次新发特别国债。此次财政部提出“发行特别国债支持国

有大型商业银行补充核心一级资本”，结合银行资本充足率情况，我们推测本轮特