2024年9月财政收支、企业利润与10月PMI分析：财政政策已经发力即将加力.pdfVIP

宏观研究/宏观点评

证财政政策已经发力即将加力

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研——9月财政收支、企业利润与10月PMI分析

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报◼核心观点

日期：yxzqdatemark

告本报告将综合分析9月财政收支、9月工业企业绩效以及10月制造业2024年11月04日

PMI等数据，并对下一阶段中国经济与政策进行展望。如标题所述，分析师：高明

宏我们认为财政政策已经在发力，即将进一步加力。

观E-mail：gaoming@

一、财政政策已经在发力，未来将加力。SAC编号：S1760524050003

研

究（1）财政政策已经在发力：基建投资增速从5月的6.7%升至9月的

9.3%，地方政府专项债余额同比增速从4月的13.7%持续升至9月的相关报告：

16.4%。从广义赤字率看，公共财政账户收支差额占现价GDP比重从《“两新”政策开始见效》

2024Q1的-3.03%扩大至2024Q3的-4.08%，政府性基金账户收支差额——2024年10月21日

占现价GDP比重从2024Q1的-2.50%扩大至2024Q3的-3.12%。《出口回落是暂时的》

——2024年10月15日

（2）财政政策未来会进一步加力：10月12日国务院新闻发布会提出《CPI与PPI都将筑底回升》

“有四项增量政策已进入决策程序，还有其他政策工具正在研究中”。——2024年10月15日

而十四届全国人大常委会第十二次会议将在11月4日至8日举行，

我们认为这是一个重要的决策时点。

二、1-9月财政收支数据显示财政支出增速加快。公共财政收入9月

当月同比经历6个月负值之后转正，支出当月同比出现反弹。1-9月

公共财政支出累计同比2.0%，保持正增长；但公共财政收入、政府性

宏基金收入与支出累计同比都为负值。从主要支出项目来看，1-9月债务

观付息、农林水事务、城乡社区事务等项目支出累计同比增速居前列，

点交通运输、卫生健康等项目支出增速垫底。

评三、工业企业利润尚未修复，库存周期仍在筑底。工业企业利润9月

当月同比增速再次出现较大降幅，1-9月累计同比增速转负。工业企业

的资产合计同比增速、产成品库存累计同比增速也都继续下降，9月

PPI降幅也再次扩大，而且是PPI第24个月为负；但9月工业增加值

增速、工业企业负债增速出现反弹。

四、制造业PMI显示10月制造业的供给与需求都有恢复，但产成品

价格仍需要进一步修复。10月中国制造业PMI为50.1%（前值49.8%），

分项指数中生产指数进一步升至52.0%，新订单指数回升至50.0%。

价格层面上，购进价格指数从9月的45.1%跃升至10月的53.4%，出

厂价格指数从9月的44.0%恢复至10月的49.9%，仍在临界值以下。

五、非制造业PMI新订单指数、从业人员指数需要进一步修复。10月

建筑业PMI为50.4%（前值50.7%）；服务业PMI为50.1%（前值

49.9%），恢复至临界值以上。但建筑业与服务业的新订单指数、从业

人员指数都还在临界值以下。