通胀预期升温，全面看多农业板块.pdfVIP

目录

01饲料：下游养殖改善，利润有望修复

02生猪养殖：成本持续优化，猪价上涨带动盈利水平提升

03种植：粮价承压，政策预期需求改善，景气有望修复

04通胀预期升温，全面看多农业板块

05风险提示

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摘要

饲料板块：2024年以来，原料端如玉米、小麦、大豆及豆粕价格均出现下跌行情，有利于缓解饲料企业成本端压力，

提升饲料吨利。下游需求端，生猪价格从2024年5月开始明显上涨，生猪养殖维持盈利，能繁母猪存栏量缓慢恢复，

随着下游价格回暖养殖企业实现盈利，产能逐步恢复，饲料需求有望触底回升，饲料板块受益于成本下降及下游养

殖盈利改善，饲料吨利有望进一步改善。

生猪养殖板块：今年二季度末猪价回暖且涨幅较大，8月中旬猪价达到年内高点，目前冲高回落但自繁自养生猪依然

处于盈亏平衡线以上，Q2Q3猪企业绩出现明显改善，2024年前三季度大部分上市猪企实现扭亏。2023年猪价持续

低迷，猪企在成本端持续发力，降本显著，展望后市，我们仍对四季度猪价偏乐观，一方面天气转冷猪肉消费将迎

来旺季，且从产能推断23年下半年能繁存栏量降幅呈逐月放大趋势供应压力或加速减少。随着猪价上涨，基本面改

善，猪企资产负债率显著下降，偿债能力增强，目前估值水平处于相对低位，建议继续关注资金状况好，成本控制

得当，未来出栏弹性高的优质标的。我们认为，京基智农、牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份有望充分受益。

粮食板块：2024年年初至今主要粮食：玉米、小麦和大豆价格均出现不同程度下跌，目前下游养殖行业回暖，盈利

水平提高，产能逐渐恢复，饲用粮食需求增加带动饲料原料增加，种植产业链景气有望修复。

历史数据表明，通胀环境下，农业板块往往有超额收益。近期降息降准，且国家出台了一系列刺激总需求，推动实

体经济增长的政策，政策预期下推动通胀预期升温，建议积极关注农业板块投资机会。另外，国际形势复杂且充满

不确定性，农业板块或将受益于避险属性，建议未来继续关注养殖及种植产业链。

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风险提示：自然灾害风险、政策扰动风险、非瘟疫情扰动风险、生猪价格出现大幅波动风险。

01饲料：下游养殖改善，利润有

望修复

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1.1猪料产量高位回落，宠物饲料维持高增速

我国工业饲料产量在经历2020年和2021年的快速增长之后，2022年有所放缓，2023年增速恢复至6.6%，产量为3.22

亿吨。2019年-2023年，我国工业饲料产量从2.29亿吨增长至3.22亿吨，CAGR+8.88%，其中猪料从0.77亿吨增长至

1.50亿吨，CAGR+18.23%，非瘟后生猪产能快速恢复带动猪饲料产量快速增长。2023年全年猪价低迷，行业普遍亏

损，产能开始去化，2024年上半年猪饲料产量高位回落，同比-7.3%。

猪禽饲料合计占比常年在85%左右，近三年已超过85%。2024H1，猪饲料产量占比45.60%，蛋禽和肉禽饲料占比

41.45%，猪禽饲料产量合计占比为87.06%，其次为水产饲料（6.65%）、反刍饲料（5.03%）、宠物饲料（0.51%）。

值得关注的是，2019年以来，宠物饲料增长表现亮眼。2019-2023年，宠物饲料产量从87.1万吨增长至146.30万吨，

CAGR+13.84%。2024H1宠物饲料产量74万吨，同比+21.40%，宠物饲料产业继续保持良好发展势头。

图12019年至2024H1年工业饲料产量（万吨）图22024H1各类饲料产量占比

3500020%5.03%0.51%0.76%

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