全球资产配置方法论黄金框架性报告之一：历史上金价系统性见顶的逻辑和信号是什么？.pdfVIP

大类资产配置

目录

1.黄金的定价：长周期以美元信用为核心，短周期由风险偏

好与资金行为驱动7

1.1长周期：美元信用为驱动核心7

1.2短周期：风险偏好和资金行为阶段性主导金价变动13

2.金价历史牛市与系统性见顶深度复盘15

2.11971-1974年复盘：美元脱钩黄金是涨势的开始，终结于美国通胀见顶回落和美

元信用的复苏16

2.21976-1980年复盘：服务型通胀快速上升是涨势的开始，终结于美联储持续紧缩

的货币政策19

2.32001-2012年复盘：起源于利率持续下行和财政赤字扩张，终结于奥巴马上任后

财政赤字快速收缩23

3.本轮（2018-2024）金价走势复盘和启示29

3.12018-2024年复盘：财政赤字扩大对美元信用的冲击是金价上涨的核心主线...30

3.2对未来金价判断的启示：美国大选是核心变量34

4.风险提示36

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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共37页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：长周期下，黄金定价美元信用，在1980年之后美国财政赤字是美元信用的重

要组成部分7

图2：1980年之后，不断增加的政府杠杆率导致美国政府的财政赤字成为衡量美元

信用的关键7

图3：1980年以来，黄金的两波大牛市都来源于美国财政支出大幅上升过程中财政

收入反而下行或者震荡8

图4：美国财政收入中企业所得税占GDP比例持续下行8

图5：美国财政支出中福利支出占GDP的比重持续上行8

图6：10Y美债实际利率长周期来看与金价呈现强负相关性9

图7：通胀预期