三棵树2024年三季报点评：国内涂料龙头企业，业绩阶段性承压.pdfVIP

三棵树（603737）2024年三季报点评

1公司概况

1.1国内涂料龙头，股权激励充分

国内涂料龙头，竞争优势突出。三棵树创立于2002年，是国内领先的涂料生产和服务

型制造企业，是国内涂料第一品牌，综合竞争优势突出。品牌端，强化“中国漆，中国色”

高端品牌形象，行业首倡“国漆国色”认知，高端品牌地位坚实。产品端，秉持“极致健康、

极致性能、极致应用”的研发理念，持续研发新材料、新一代、新应用的“三新”产品，产

品力突出。渠道端，在零售业务领域坚持全渠道营销网络建设，推进零售高端化、年轻化、

线上化转型；在工程业务领域，布局旧改、学校、医院等小B端应用场景，并下沉县级渠道，

渠道力持续增强。整体看，公司在品牌、产品、渠道等方面综合竞争优势突出，经营势能强

劲。

图1：公司发展历程

数据来源：公司官网，西南证券整理

股权结构集中，激励较为充分。三棵树创始人、董事长兼总裁洪杰先生为公司第一大股

东，持股比例67.02%，股权结构集中稳定。上市至今，公司共实施了五期员工持股计划，

其中第四期、第五期员工持股计划当前合计持股比例为5.07%，通过员工持股计划，让个员

工分享企业成长红利，企业与员工利益高度一致，充分调动了员工工作积极性，激发创造力，

激励充分经营势能强劲。

图2：公司股权结构

数据来源：数据截至2024年三季度末，公司官网，西南证券整理

请务必阅读正文后的重要声明部分1

三棵树（603737）2024年三季报点评

1.2下游需求阶段承压，集中度提升空间阔

销售面积降幅收窄，政策加码静待拐点。2021年以来，商品房销售面积持续下降，2024

年5-9月份降幅持续收窄。2021年，商品房销售面积达17.9亿平方米，其中住宅销售面积

为15.7亿平方米，均为历史最高值。2022年以来，商品房销售面积持续下降，2023年销售

面积仅为2021年历史高位的62%。房屋销售面积下降对涂料的需求存在一定压制，对行业

盈利水平具有较大影响。

近期，商品房需求刺激政策陆续推出，“止跌回稳”、“保交楼”等举措有望对商品房竣

工和销售情况有所托底。2024年1-9月份，商品房销售面积为7.0亿平方米，同比下降17.1%，

较1-8月份销售面积18.0%的降幅进一步收窄，收窄趋势延续，政策持续加码下房地产行业

对涂料的需求有望企稳回升。

图3：2013年以来商品房竣工情况图4：2013年以来商品房销售情况

1220%2030%

1010%20%

15

810%

0%

6100%

-10%

4