比亚迪(002594)比亚迪：DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间-华西证券[白宇,赵水平]-20240909【38页】.docx

证券研究报告|公司深度报告

比亚迪：DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+?海打__成长?空间

华西证券汽车团队2024年9月9日

分析师:白宇

SACNO:S1120524020001

分析师:赵水平

SACNO:S1120524050002

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

投资建议

n核心观点:

1)多品牌多层级产品矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势。公司持续完善品牌矩阵，形成由【比亚迪】、【腾势】、【仰望】及【方程豹】所构建的多品牌梯度布局，多品牌策略初见成效。公司全方位布局垂直产业链，兼具成本与技术转型灵活优势，随销量规模不断提升，规模优势不断强化。

2)超级混动技术不断迭代升级，DMI5.0再次强化领先优势。公司是新能源混动技术先行者，技术历经多次迭代升级，2024年发布DMI5.混动技术，百公里亏电油耗做到2.9L/100km。DMI强化了在插混市场的领先地位，2023年在20万以下的插混市场占有率66%。

3)高端化成效初显，海外战略布局加速。腾势、方程豹、仰望为比亚迪旗下高端品牌，目前在所处细分领域表现良好，高端化初显成效。比亚迪全球化战略驶入新的阶段，基于自研技术及规模提升带来的极致成本优势，出海有望复制领先经验。

n投资建议:公司是国内新能源领导者，DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间。我们预计2024-2026年营收为7933、9246、10298亿元，归母净利润为370、478、564亿元，EPS为12.73、16.42、19.40元;2024年9月9日收盘价249.98元，对应2024-2026年PE为19.63、15.22、12.89倍;首次覆盖，给予“买入”评级。

n风险提示:竞争加剧超预期、技术拓展不及预期等。

1

目录

1多品牌多层级产品矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势

2

超级混动技术不断迭代升级，DMI5.0再次强化领先优势

3

高端化成效初显，海外战略布局加速

4

投资建议与风险提示

2

1、多品牌多层级产品矩阵雏形已现，

1、

3

1.1四大品牌全面覆盖各层级市场，构建强大产品矩阵王国

n四大品牌全面覆盖各层级市场，构建强大产品矩阵王国。公司持续完善品牌矩阵，形成由【比亚迪】、【腾势】、【仰望】及【方程豹】所构建的多品牌梯度布局，多品牌策略初见成效。【比亚迪】品牌作为公司首个乘用车品牌，逐步形成了王朝、海洋两大系列产品，各车型在细分市场表现亮眼；【腾势】品牌专注新能源豪华汽车市场，致力于从中国豪华市场的破局者迈向新能源豪华科技品牌领先者。

图1-1:比亚迪王朝网络产品矩阵(单位:万元)

资料来源:比亚迪官网，易车，华西证券研究所

4

1.1四大品牌y面覆盖T^级^场，构t强大产品?·王?

n四大品牌y面覆盖T^级^场，构t强大产品?·王?2全新高端品牌【仰望】，以其颠覆性的技术和产品开拓百万级新能源市场，并重塑新能源时代高端品牌价值观；专业个性化品牌【方程豹】致力于用新能源“豹力”科技，基于DMO平台打造，搭载云荤-P技术，为用户提供新能源个性体验；四大品牌全面覆盖各层级市场，构建了强大的产品矩阵王国。

图1-2:比亚迪海洋网络产品矩阵(单位:万元)图1-3:比亚迪腾势、方程豹、仰望品牌产品矩阵(单位:万元)

资料来源:比亚迪官网，易车，华西证券研究所

5

1.2立足国内辐射全球，产能基地全球化布局

n立足国内辐射全球，产能基地全球化布局。比亚迪2023年乘用车总产能190万辆(产量约300万辆，包括约160万辆纯电动车和约140万辆插电式混合动力车)。公司立足国内辐射全球，海外规划产能约80万辆。

图1-4:2021-2023年，公司乘用车产能情况(单位:万辆)图1-5:比亚迪国外产能基地梳理

资料来源:公司公告，华西证券研究所资料来源:新浪财经，华西证券研究所6

1.3技术为王，高规格研发成就全领域技术鱼池

图1-6:比亚迪技术投入

图示

图示

资料来源:汽车工艺师、公司公告、行云新能等公开资料整理，华西证券研究所