机械行业：包装机械，近千亿市场，有望孕育中国的“利乐”(202106).pdfVIP

证券研究报告

（优于大市，维持）

包装机械：近千亿市场，有望孕育中

国的“利乐”

投资要点

国内食品医疗包装需求规模近千亿：2020年我国食品包装机械行业营收约810亿元，

从液态食品包装机械的下游需求来看，主要集中在乳品和酒类设备上，合计占比超过五

成。对于包装设备大行业而言，灌装封口机、贴标打码机和捆扎包装机占比过半，是最

主要的市场。

乳制品、啤酒资本开支在向上，白酒有望成为一个重要增量市场：1）乳制品：伊利、

蒙牛等主要乳制品企业资本开支自2017年开始呈现快速增长，预计将为上游包装设备

市场的增长提供强大动力。巴氏奶虽然体量不大，但增速要显著高于常温奶增速，预计

巴氏奶的包装设备超洁净灌装封口系列产品将会有更大的空间。2）酒类：啤酒行业资

本开支整体趋势向上；近年来名酒企业纷纷推出技改项目，加快白酒生产线的智能化改

造。白酒包装设备作为新的增量市场，对于行业是个巨大的发展机会。

国内市场份额具有较大提升空间，未来有望诞生中国的“利乐”：剔除20年疫情因素，

利乐和克朗斯2019年收入规模分别在115亿欧元和40亿欧元左右，液态食品包装领域进

口替代空间大。随着国内龙头企业不断优化产品结构及产品链条的不断补全，我们预计

在国内千亿市场下有望诞生收入体量在百亿以上的龙头。

投资建议：我们认为下游资本开支在向上，并有望持续，建议重点关注永创智能、中亚

股份。

风险提示：下游资本开支低于预期；原材料上涨导致盈利能力低预期

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食品饮料包装产业链

食品饮料包装包含容器材料、容器成型、前道包装、后道包装，整个链条涉及上

百种设备需求，下游应用涉及乳品、酒类、饮料、医药、化工等多个行业，随着

对食品饮料安全重视度提升，对整线设备要求很高。

图：食品饮料包装设备产业链

3资料来源：海通证券研究所

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国内食品饮料包装设备行业拥有近千亿需求规模

2020年我国食品包装机械行业营收约810亿元，同比增长9.28%，继2018年以

来连续两年实现增长。对于包装设备大行业而言，灌装封口机、贴标打码机和捆

扎包装机占比过半，是最主要的市场。

图：食品饮料包装设备市场规模图：我国各类包装设备需求量占比

4资料来源：Wind、产业信息网、海通证券研究所

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下游需求来看乳品酒类占比最高

对于包装机械大行业而言，下游食品饮料包装机械市场占比过半，是主要的应用

领域。从液态食品包装机械的下游需求来看，主要集中在乳品和酒类设备上，合

计占比超过五成。

图：中国包装机械下游应用占比图：乳品及饮料包装机械下游需求占比

5资料来源：产业信息网、海通证券研究所

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主要下游应用分析-乳制品

中国液体奶产销量逐年递增，我们认为下游市场仍有较大空间。另一方面，主要

乳制品企业资本开支自2017年开始呈现快速增长，预计将为上游包装设备市场

的增长提供强大动力。

图：中国液体奶市场产销变化情况图：主要乳制品企业资本开支情况

6资料来源：Wind、海通证券研究所

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主要下游应用分析-乳制品

图：中国乳制品行业细分市场规模（2019）图：中国乳制品行业市场格局（2019）

7资料来源：E