基金研究：“大品种”布局加速下，疫苗行业投资价值几何？(202211).pdfVIP

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基金研究

“大品种”布局加速下，疫苗行业投资价值几何？

医药行业：看好医药行业刚性需求恢复机会

政策边际缓解，板块性价比突出。经历一年多的大幅调整后，我们认为医

药板块目前已经具备较好的估值性价比。在经过第一阶段的行业普涨之后，

我们认为精选方向显得尤为重要，我们倾向于将医药行业公司的投资机会

分为三个类别：

1）进攻型机会：是指公司本身经营趋势稳健向好，外部或者自身变化可以

形成正反馈的公司（有上调盈利预测的可能性）。我们认为进攻型机会将

是未来一段时期具备较好持续性的方向。

2）修复型机会：是指公司原有主业已经在经营或者政策层面出清，后续的

业绩确定性有边际提升。我们认为修复型机会将更多的以细分产品领域的

形势呈现，在完成估值变化后，后续需重点关注业绩的兑现情况。相关行

业包括：仿制药（已出清）、骨科耗材（正在出清）等。

3）交易型机会：是指公司本身经营稳健，但受市场情绪等因素影响，股价

已经历大幅调整，随着市场情绪的整体修复，预计也将迎来表现机会。

疫苗行业：“大品种”陆续上市，2023年业绩有望恢复增长且目前具备估

值性价比

受到2021新冠疫苗高基数和疫情影响终端接种等影响，2022年疫苗企业

业绩表观增速受到影响。2023年预计新冠疫苗带来的高基数影响消除，以

及疫情缓解带来的终端需求恢复，并且随着相关公司产品的研发上市，

2023年预计恢复高增长；此外，目前疫苗相关公司估值较低，具备较好投

资机会。

国产“大品种”疫苗加速布局。2021年全球销售额最高为HPV疫苗（不

考虑新冠疫苗），其中智飞生物代理默沙东的4价和9价HPV疫苗，且默

沙东9价HPV于2022年8月30日年龄适应症扩展至9-45岁女性。国产

HPV疫苗中万泰生物和沃森生物先后获批2价HPV疫苗，博唯生物、万泰

生物等9价HPV疫苗在研。GSK带疱疫苗2021年销售额17.21亿英镑，

目前中国仅GSK获批上市。国产疫苗中，百克生物进展领先，目前已申报

生产，我们预计有望2022年底获批。相关公司在研管线即将进入收获期，

如百克生物带状疱疹、康泰生物冻干人二倍体狂苗、智飞生物冻干人二倍

体狂苗和PCV15等。随着行业内公司在研品种上市，有助于业绩进一步提

升。

国证疫苗与生物科技指数主要投资价值有：指数估值处于历史低位，截至

2022年10月25日，市净率为4.41倍，分位点水平为1.00%，市盈率为26.26

倍，分位点水平为1.00%；覆盖多个生物科技细分领域，其中疫苗产业占比

最大，权重占比达41.32%；成长性与盈利能力良好，2022E一致预测归母

净利润增速达24.38%，未来三年预期年复合增长率为16.26%。天风金工量

化择时周报择时系统信号显示，市场处于下行趋势，从成交量和估值水平

来看，已处于相对安全区域。指数基金定投或是低点布局的有力工具。

华夏国证疫苗与生物科技指数发起式（代码：“016355（A类）、016356

（C类）”）于2022年9月6日成立，由鲁亚运先生担纲基金经理，跟踪

国证疫苗与生物科技指数。

风险提示：新冠疫情波动反复的风险，疫苗研发审批进展不及预期的风险，

疫苗销售不及预期的风险。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

内容目录

1.医药行业：布局医院场景下的刚性需求5

1.1.医保收支压力阶段性缓解5

1.2.医院就诊持续恢复6

1.3.医药行业整体处于低估值阶段6

1.4.看好医药行业刚性需求恢复机会7

2.疫苗：国产“大品种”布局加速，促进业绩增长7

2.1.全球疫苗市场规模稳定增长，寡头竞争格局7

2.2.中国疫苗企业加速成长8