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标普信用评级（中国）有限公司2024年7月4日

一文看懂电力行业信用趋势：风光发电杠杆或持续上升

2024年7月4日

要点

要点

―2023年我国全社会用电量和发电量均同比增长，电力供给整体处于平衡状态。非化石能源装机容量首次超过火电，占比突破50%。

―受益于燃料价格高位回落，火电企业的盈利情况在过去一年全面改善。预计煤电容量电价政策的落实将进一步提升火电企业的盈利稳定性。

―风光发电企业的盈利能力略有下滑，杠杆水平有所上升，未来资本开支和电价竞争压力或将进一步推高财务杠杆。

―水电企业的盈利能力及付息能力依然强劲稳定，但杠杆水平因电源建设投入而有所上升，这一趋势未来或将持续。

过去一年电力行业有何变化？

供需持续增长，整体保持平衡

2023年，我国全社会用电量9.22亿千瓦时，同比增长6.7%，全国发电量9.29亿千瓦时，增幅与用电量接近，电力供需整体平衡。根据中电联预测，2024年我国电力消费将保持平稳增长，预计全社会用电量较2023年增长6%左右，全年电力供给保持紧平衡。

图1

我国电力供需整体平衡

分析师

曹艺馨北京

+86-10-65166048

yixin.cao@

王雷北京

+86-10-65166038

lei.wang@

100,000

90,000

单位：亿千瓦时80,000

单位：亿千瓦时

70,000

60,000

50,000

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20,000

10,000

0

12%

10%

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201820192020202120222023

全社会用电量全国发电量用电量增速发电量增速

注：用电量及发电量为左轴，增速为右轴。

资料来源：中电联，Wind，上市公司年报，标普信评整理。版权?2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。

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风光装机快速增长，非化石能源装机占比过半，发电量占比持续提升

2023年，全国全口径发电装机容量达到29.2亿千瓦，同比增速达13.9%。非化石能源装机首次超越火电，占比突破50%。在诸多非化石能源中，太阳能发电、风电装机装机增长亮眼，增速分别高达55.2%和20.7%。

图2

我国各主要电源装机容量

350,000

装机容量（单位：万千瓦）300,000

装机容量（单位：万千瓦）

250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

0

2018201920202021202220232024.4

火电水电核电风电太阳能发电

资料来源：Wind，标普信评。

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图3

各类型电源装机增速

60%

50%

增速40%

增速

30%

20%

10%

0%

火电水电核电风电太阳能发电

资料来源：Wind，标普信评。

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