A股2024年三季报透视：供需结构正在优化，盈利底或现.docxVIP

正文目录

整体业绩：金融带动全A盈利增速边际回升 4

全A与非金融累计营收同比降幅收窄，金融与非金融盈利表现分化 4

杜邦分析因子拆解：三因子均出现下滑，总资产周转率是主要拖累 5

现金流：主动去库、缩减资本开支、净偿还 6

结构特征：主板、沪深300受益于金融带动盈利增速改善，消费盈利增速强劲 8

行业比较：关注需求/业绩持续增长、供需格局改善、有望困境反转 10

整体结构：仅下游盈利同比正增长 10

申万一级行业：汽车、家用电器、社会服务、食品饮料、电子、通信、非银金融、环保实现量利双增 10

营收归母净利：非银金融、电子、有色金属、机械设备、通信需求强劲 10

杜邦分析因子拆解：有色金属、电子、通信、非银金融总资产周转率、销售净利率双升 13

申万二级行业：软件开发、装修装饰Ⅱ、互联网电商盈利边际改善显著 15

总结及建议 16

风险提示 18

图表目录

图表1：A股营业收入累计同比增速 4

图表2：A股归母净利润累计同比增速 4

图表3：A股营业收入单季度同比增速 5

图表4：A股归母净利润单季度同比增速 5

图表5：金融板块营业收入单季度同比增速 5

图表6：金融板块归母净利润单季度同比增速 5

图表7：全A非金融杜邦分析因子 6

图表8：累计经营净现金流情况 6

图表9：处于主动去库存阶段 6

图表10：累计投资净现金流占营收比重 7

图表11：资本开支下滑 7

图表12：累计筹资净现金流占营收比重 7

图表13：各上市板块情况 8

图表14：各主要宽基指数情况 9

图表15：中信风格指数情况 9

图表16：中信行业指数情况 10

图表17：申万一级行业累计营收归母净利润同比增速 11

图表18：申万一级行业归母净利润同比增速及变化 12

图表19：申万一级行业累计营收归母净利润同比增速 13

图表20：申万一级行业杜邦分析因子 14

图表21：申万一级行业杜邦分析因子 15

图表22：归母净利润同比增速显著边际改善的申万二级行业TOP20 15

图表23：四象限汇总图 17

整体业绩：金融带动全A盈利增速边际回升

全A与非金融累计营收同比降幅收窄，金融与非金融盈利表现分化

三季度各项经济数据的前瞻披露，已经显示出A股三季报的承压迹象。总量上三季度实际GDP同比增长4.6%，价格上PPI同比从6月-0.8%逐月扩大至9月-2.8%，

量价表现平淡，需求端未有明显改善，制造业PMI从5-9月也一直处于收缩区间。全A三季报营收与归母净利润累计同比继续保持在负数水平，不过由于金融板块尤其是非银金融业绩的大力拉动，全A归母净利润累计同比较中报边际回暖程度扩大，而全A（非金融）表现依旧疲弱，营收和归母净利润的累计同比较中报均继续下行。

政策暖风频出，三季度有望成为A股盈利底。9月底国内各项利好政策频出，

努力完成全年经济增长目标，支持实体经济、房地产、资本市场等多方面发展。目前10月制造业PMI已经回升至荣枯线上，在前期及后续各项政策落地生效支撑下，四季度A股盈利能力有望持续修复。

全A营收增速延续下行趋势，降幅有所收窄。2024Q3全A营收累计同比-0.86%，较中报变动-0.28pct（前值-0.76pct）；全A（非金融）营收累计同比-1.65%，较中报变动-1pct（前值-1.22pct）；全A（非金融石油石化）营收累计同比-1.52%，较中报

变动-0.60pct（前值-0.96pct）。

全A归母净利润继续负增、但增速回升，全A（非金融）归母净利润降幅继续扩大。2024Q3全A归母净利润累计同比-0.58%，较中报变动+2.7pct（前值+1.5pct）；全A（非金融）归母净利润累计同比-7.25%，较中报变动-1.1pct（前值-0.4pct）；全

A（非金融石油石化）归母净利润累计同比-7.49%，较中报变动-0.63pc（t前值-0.6pct）。

（若无特殊说明，本文“同比”均指“累计同比”，而非单季度数据。）

图表1：A股营业收入累计同比增速 图表2：A股归母净利润累计同比增速

来源：， 来源：，

单季度看：

2024Q3全A单季度营收同比-1.50%，较中报变动-0.21pct；全A（非金融）单季度营收同比-3.66%，较中报变动-1.90pct；全A（非金融石油石化）单季度营收同比

-2.79%，较中报变动-0.99pct。

2024Q3全A单季度归母净