10月进出口数据点评：10月出口超预期回升背后的贡献拆分.docxVIP

目 录

一、10月出口超预期回升背后的贡献拆分 4

（一）可能因素一：外需边际回暖 4

（二）可能因素二：台风扰动节奏 4

（三）影响因素三：基数效应影响 5

（四）排除因素一：抢进口或暂未启动 5

二、进出口分项数据 7

（一）出口 7

1、出口整体：超预期大幅回升 7

2、出口量价：量的因素明显改善，价格因素进一步走弱 8

3、出口区域：中西亚国家、东盟、拉美、欧盟、拉动改善幅度居前 8

4、出口商品：劳密、电子、其他机电同比拉动改善幅度居前 9

（二）进口 10

1、进口整体：基数影响下有所回落 10

2、进口区域：自日韩、英国、澳大利亚、俄罗斯进口均有所回升 11

3、进口商品：化工矿产品进口拉动明显下滑 11

4、进口方式：一般贸易、加工贸易进口大幅下滑 12

（三）贸易差额：贸易顺差同比大幅反弹 13

图表目录

图表1 摩根大通全球制造业PMI与我国出口增速 4

图表2 10月，全球制造业PMI回升 4

图表3 7-10月出口节奏或受台风扰动较大 5

图表4 7-9月沿海省份出口增速偏弱 5

图表5 去年10月出口基数低 5

图表6 10月，中国出口美国环比下降，势头弱于整体 6

图表7 10月，出口同比拉动增幅最大的是中西亚国家 6

图表8 10月，越南主要商品类别出口环比 6

图表9 10月，韩国主要商品类别出口环比 6

图表10 不同环比假设下全年出口同比 7

图表11 关税落地前半年企业或有“抢进口” 7

图表12 10月美元出口同比12.7%，前值2.4% 7

图表13 10月美元出口环比1.8%，创过去20年同期新高 7

图表14 10月，海关监管出口货运量增速大幅回升 8

图表15 10月，主要商品出口量回升，价进一步下滑 8

图表16 出口数量：钢材、铝材、家电、箱包增速居前 8

图表17 出口价格：船舶出口价格增速大幅回落 8

图表18 出口区域：中西亚国家、东盟、拉美、欧盟、拉动改善幅度居前 9

图表19 出口商品：劳密、电子、其他机电同比拉动改善幅度居前 10

图表20 10月美元进口同比-2.3%，彭博预期-2% 11

图表21 10月美元进口环比-3.9%，超出历史同期平均 11

图表22 进口区域：自日韩、英国、澳大利亚、俄罗斯进口均有所回升 11

图表23 主要进口商品同比增速及拉动 12

图表24 进口分贸易方式：一般贸易、加工贸易进口同比大幅下滑 13

图表25 10月美元计价贸易顺差同比71.4% 13

图表26 10月人民币贸易顺差同比69.5% 13

一、10月出口超预期回升背后的贡献拆分

10月美元计价出口同比意外反弹至12.7%，大超市场预期，9月为2.4%，回升大约10.3

个百分点。估计有以下几个因素的影响：基数效应（或贡献约3.8个点）、外需边际回暖

（海外PMI回升或贡献约2.2个点）、台风扰动节奏（或贡献约1.9-3.5个百分点），暂未看到“抢进口”迹象。后续来看，考虑到全球制造业PMI仍在荣枯线以下，10月中国PMI新出口订单亦呈下滑趋势，外需进一步改善幅度或有限，叠加低基数效应褪去，11-12月同比读数或趋下行。提示或需警惕来自“抢进口”的上行风险。

（一）可能因素一：外需边际回暖

10月，摩根大通全球制造业PMI回升至49.4%，9月为48.8%，回升0.6个点。可能指向外需边际回暖。按照历史经验对应关系，全球制造业PMI回升0.1个点，我国出口同比回升约0.36个百分点。因此，外需边际回暖或为出口同比回升贡献约2.2个点。

图表1 摩根大通全球制造业PMI与我国出口增速 图表2 10月，全球制造业PMI回升

资料来源：，标普全球， 资料来源：标普全球，

（二）可能因素二：台风扰动节奏

夏秋季（7-9月）台风多发，往往会扰动生产和出口节奏。9月出口的意外下滑便离不开台风天气的影响，连带10月出口可能受到了9月出货后置的提振（9月出口因台风下滑

的部分在10月回补）。今年7-10月，我国出口环比波动剧烈，正负交替（7月环比-2.3%，

8月2.7%，9月-1.6%，10月1.8%），均值约为0.16%。

尝试用两种办法推算台风扰乱节奏对10月出口同比的影响，互为验证，综合两个办法推

算结果（1.9-3.5），取中间值，约为2.7个百分点。

①环比平滑法：如果没有台风造成的波动，出口单月环比或更为平滑。假设7-10月环比

处于平均水平（0.16%）