食品饮料行业深度报告：食品综合2024年三季报总结，零食领跑，龙头韧性更佳.docx

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TOC\o1-1\h\z\u速冻食品：需求疲软且竞争加剧，龙头韧性更好 4

休闲零食：渠道和品类均有亮点，板块增速领先 6

连锁业态：必选好于可选，聚焦提升单店店效 9

投资建议 10

风险提示 11

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图1：中国社零餐饮收入及限额以上企业餐饮收入同比增速（单位：%） 4

图2：2021-2024H1SW餐饮（港股）板块营收及增速 4

图3：2022Q1-2024Q3主要速冻企业单季度收入同比增速（单位：%） 5

图4：2023-2024Q3主要原材料价格同比变化 5

图5：2022Q1-2024Q3预加工食品指数及主要企业单季归母净利率（单位：%） 6

图6：2022Q1-2024Q3预加工食品指数及主要企业单季毛销差（单位：%） 6

图7：2022Q1-2024Q3预加工食品指数及主要企业单季毛利率（单位：%） 6

图8：2022Q1-2024Q3预加工食品指数及主要企业单季销售费用率（单位：%） 6

图9：2022M6-2024M9抖音零食/坚果/特产月销售额yoy 7

图10：主要零食企业2023M1-2024M9抖音销售额yoy 7

图11：2022Q1-2024Q3主要零食企业单季度收入同比增速（单位：%） 8

图12：2022Q1-2024Q3零食指数及主要企业单季归母净利率（单位：%） 8

图13：2022Q1-2024Q3零食指数及主要企业单季毛销差（单位：%） 8

图14：2022Q1-2024Q3零食指数及主要企业单季毛利率（单位：%） 8

图15：2022Q1-2024Q3零食指数及主要企业单季销售费用率（单位：%） 8

图16：2022Q1-2024Q3主要连锁企业单季度收入同比增速（单位：%） 9

图17：2022Q1-2024Q3连锁企业单季归母净利率（单位：%） 10

图18：2022Q1-2024Q3连锁企业单季毛销差（单位：%） 10

图19：2022Q1-2024Q3连锁企业单季毛利率（单位：%） 10

图20：2022Q1-2024Q3连锁企业单季销售费用率（单位：%） 10

表1：部分餐饮企业客单价（单位：元）变化 4

表2：千味、安井、三全小B端收入同比增速 5

表3：2023H1、2024H1主要连锁企业门店数量及平均单店营收（单位：万元） 9

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速冻食品：需求疲软且竞争加剧，龙头韧性更好

Q3消费普遍承压，下游餐饮行业需求依旧疲软，且价格竞争加剧，压力向中游餐饮供应链赛道传导，餐供龙头营收和盈利表现承压，但仍呈现韧性。多维数据尤其社零数据走势可察整体消费疲软，下游餐饮需求2024Q1在春节带动下有一定修复，但是进入Q2、Q3淡季后表现疲软。社零餐饮收入同比增速Q3保持中低个位数增长，限额以上餐饮企业则表现更弱。餐饮（港股）板块的营收在今年以来也呈现下滑趋势。餐饮上市企业中，包括肯德基、太二在内的连锁企业客单价同比持续下滑。总结来说，餐饮行业需求依旧疲软，且价格竞争情况在加剧，餐饮下游压力也会相应地向中游餐饮供应链赛道传导，餐饮供应链集中的速冻板块，龙头营收盈利也表现为承压。

图1：中国社零餐饮收入及限额以上企业餐饮收入同比

增速（单位：%）

图2：2021-2024H1SW餐饮（港股）板块营收及增速

140

120

100

80

60

40

20

2020-022020-05

2020-02

2020-05

2020-08

2020-11

2021-02

2021-05

2021-08

2021-11

2022-02

2022-05

2022-08

2022-11

2023-02

2023-05

2023-08

2023-11

2024-02

2024-05

2024-08

-20

-40

-60

中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比

中国:限额以上企业餐饮收入总额:当月同比

140.00

120.00

100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

0.00

20212022H120222023H120232024H1

营业收入（算数平均，亿元） yoy

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

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数据来源：、 数据来源：、

表1：部分餐饮企业客单价（单位：元）变化

单位：

2023H1

2024H1

yoy

肯德基

下滑

海底捞

102.9