基金转债投资策略剖析(四)：近期基金转债配置行为的新变化.docx

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持有市值与对转债参与度均有回升 1

大部分Q2减仓转债产品Q3重新增持权益类资产 1

2持仓转债结构及偏好度变化 2

基金对转债参与度 5

风险提示 7

图表目录

图表1：公募基金持有转债市值与对转债参与度均有回升 1

图表2：固收+基金可转债仓位均上升 1

图表3：加减仓10pct及以上相对结构 2

图表4：Q2减仓转债且Q3规模上升产品，本季度加仓资产结构 2

图表5：Q2减仓转债且Q3规模下降产品，本季度加仓资产结构 2

图表6：行业维度持仓转债结构 3

图表7：行业维度基金偏好度 3

图表8：平价水平维度持仓转债结构 3

图表9：平价水平维度基金偏好度 3

图表10：余额维度持仓转债结构 4

图表11：余额维度基金偏好度 4

图表12：评级维度持仓转债结构 4

图表13：评级维度基金偏好度 4

图表14：估值维度持仓转债结构 5

图表15：估值维度基金偏好度 5

图表16：24年Q3基金对转债参与度增幅Top10转债 5

图表17：24年Q3基金对各行业转债参与度 6

图表18：24年Q3各行业转债参与基金数环比增量（单位：支） 6

1持有市值与对转债参与度均有回升

24年Q3公募基金持有转债市值与对转债参与度均有回升。24年Q3，公募基金持有转债总市值环比上升1.36%，同期在市转债总市值上升0.58%。24年Q3基金对转债参与度进一步上升0.3pct至28.8%。

24年Q3偏债混合、一级债基、二级债基可转债仓位均上升。24年Q3固收+基金可转债仓位均有所上升，偏债混合/一级债基/二级债基的转债市值占基金净值比分别上升0.27/0.26/0.53pct至9%/7%/13%。

图表1：公募基金持有转债市值与对转债参与度均有回升 图表2：固收+基金可转债仓位均上升

公募基金持有转债总市值（亿元） 转债持有人结构中公募基金占比（右）

偏债混合型基金 混合债券型基金(一级)混合债券型基金(二级)

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

2019年Q1

2019年Q1

2019年Q2

2019年Q3

2019年Q4

2020年Q1

2020年Q2

2020年Q3

2020年Q4

2021年Q1

2021年Q2

2021年Q3

2021年Q4

2022年Q1

2022年Q2

2022年Q3

2022年Q4

2023年Q1

2023年Q2

2023年Q3

2023年Q4

2024年Q1

2024年Q2

2024年Q3

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3

来源：wind， 来源：，iFind，（可转债仓位=可转债市值/资产

净值）

2大部分Q2减仓转债产品Q3重新增持权益类资产

半数以上Q2减仓转债基金产品在Q3增持权益类资产，其中Q3规模下降产品对股票增持较转债更为显著。2024年Q2转债仓位减少10pct及以上的99支基金产品中，24年Q3分别有33支增加/47支维持/19支减少可转债仓位；99支产品中57.58%的产品增加了权益类（可转债+股票）资产仓位，其中规模有所下降的产品增加权益类资产的倾向更明显，规模下降/上升产品中分别有59.02%/55.26%的产品选择加仓权益类资产。进一步看，规模下降产品有更高比例选择仅加仓股票而非仅加仓转债，规模上升产品则相反，更高比例选择仅加仓转债，风险偏好结构分化。

图表3：加减仓10pct及以上相对结构

来源：，iFind，

图表4：Q2减仓转债且Q3规模上升产品，本季度加仓资产结构 图表5：Q2减仓转债且Q3规模下降产品，本季度加仓资产结构

均不加仓

44.7%

仅加仓转债

23.7%

仅加仓股票

15.8%

均不加仓

41.0%

仅加仓转债

18.0%

仅加仓股票

29.5%

同时加仓转债、股票15.8%

来源：，iFind，（Q2减仓：24年Q2转债仓位环比下降10pct及以上）

同时加仓转债、股票11.5%

来源：，iFind，（Q2减仓：24年Q2转债仓位环比下降10pct及以上）

2持仓转债结构及偏好度变化

行业：24年Q3，公募基金行业维度上所持转债结构为：科技（9.27%）/稳定

（51.31%）/消费医药（11.30%）/制造（5.86%）/周