计算机行业2025年度投资策略：AI发展星辰大海，信创自主可控高确定性.pptx

AI发展星辰大海，信创自主可控高确定性

——计算机行业2025年度投资策略;

市场回顾：业绩上看，2024年前三季度计算机板块业绩有所承压；估值上看，目前的PE仍具备估值弹性。2024年前三季度计算机板块总体营收同比增长4.6%，归母净利润-1亿元，上年同期为70亿元。截至2024年10月25日，计算机指数PE(TTM，剔

除负值)45.9倍，比过去十年中位数水平(50.1倍)低8%。

我们认为，全年主线将围绕AI和信创展开：

1、AI：ChatGPT开启AI领域“iPhone时刻”，互联网厂商、三大运营商和智算中心对算力投入持续增加，重点关注算力线。

1)算力层：建议重点关注中科曙光、浪潮信息、紫光股份、神州数码、华孚时尚、创业黑马等，算力测试和检测厂商淳中科技，以及光模块厂商中际旭创、新易盛、天孚通信等。(2)应用层：建议关注金山办公及其他卡位核心的应用软件，如虹软科技、新国都、奥飞娱乐、万兴科技、当虹科技、福昕软件、同花顺、彩讯股份等；以及未来行业边界打开、有板块性价值重估机会的游戏板块。(3)MaaS层：建议关注科大讯飞、三六零等。

2、信创：工业重点领域出台信创支持政策，安全可靠测评工作指南发布，近期信创大单持续落地，随着信创完成时间节点临近，关注行业回暖和订单落地情况。

(1)基础硬件：建议关注中科曙光、中国长城、神州数码等。(2)基础软件：数据库建议关注达梦数据、太极股份、海量数据等，国产操作系统建议关注中国软件、麒麟信安、软通动力、润和软件等。(3)应用软件：建议关注金山办公、顶点软件等。

风险分析：IT投资不达预期的风险，AI、信创等相关产业进展不达预期的风险。;

1、市场回顾：业绩承压，估值弹性高

2、AI：大级别的科技革命

3、信创：二阶深化，关注行业信创及乡镇下沉

4、投资建议

5、风险分析;

1.1估值仍具弹性：当前PE比过去十年中位数低8%

1.2风格转移：24年中大市值公司表现更优

1.3配置略低：2024Q3公募基金低配2.6pp

1.42024年前三季度计算机板块业绩??所承压;

2023年，计算机板块表现强于创业板和沪深300指数。计算机指数上涨9%，同期创业板指数下跌19%，沪深300指数下跌11%。

图1：2024年年初至今计算机板块上涨6%(截至2024.10.25);

2024年年初至今，计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第16名。2023年计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第6名。

图2：2024年年初至今计算机板块涨幅位列中信一级行业第16图3：2023年计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第6名;

图5：当前计算机指数(中信)PS-TTM为2.4倍(2014年10月24日-2024年10月25日)

计算机指数PS-TTM为2.4倍，比过去十年的中位数水平(3.3倍)低26%，比过去十年25%分位数(2.7倍)低10%，估值具有相当大的弹性。;

证券代码;

与2023年相比，2024年年初至今，中大市值计算机公司的市场表现更为优异。

具体而言，市值处于100亿至200亿区间以及200亿以上的计算机公司，其年内平均涨幅分别为14%和9%，均超过了2023年全年的涨幅水平。

相比之下，市值在1亿至100亿(含)之间的小市值计算机公司，在2024年至今的涨幅为6.5%，相较于2023年全年30%的涨幅稍显不足。;;;

图10：2020-2024年前三季度板块归母净利润(亿元

)及增速;

板块名称;

2.1模型：ChatGPT开启AI领域“iPhone时刻”;

逾半世纪积累，Transformer横空出世。

图11：人工智能技术发展进入到落地应用阶段;

逾半世纪积累，Transformer横空出世：

1)数据量和多样性；

2)大幅降低训练成本、提升训练效率；

3)Transformer架构使得模型在GPU上进行大规模训练成为可能。;

基于Tranformer架构的NLP技术发展的模型，GPT与BERT“之争”：

BERT：基于编码器的双向语言模型。可以同时利用上下文信息进行预测，是自然语言理解任务中的基准模型。Transformer的Encoder模块构成，采用预训练和微调两