N型元年，新一轮光伏技术革命在这里开启x.docxVIP

重点标的

股票代码

股票名称

投资评级

EPS（元）

PE

2018A

2019E

2020E

2021E

2018A

2019E

2020E

2021E

300724

捷佳伟创

增持

0.96

1.32

1.98

2.16

81.91

59.57

39.71

36.40

300751

迈为股份

-

3.29

4.99

7.33

9.62

36.42

44.26

30.17

22.97

600438

通威股份

增持

0.52

0.74

0.97

1.27

37.31

26.22

20.00

15.28

600546

山煤国际

增持

0.11

0.53

0.64

0.67

116.91

24.26

20.09

19.19

300118

东方日升

增持

0.26

1.20

1.36

1.66

65.46

14.18

12.51

10.25

300393

中来股份

-

0.52

0.74

1.19

1.63

28.90

25.27

15.73

11.53

601012

隆基股份

增持

0.71

1.37

1.65

2.09

46.83

24.27

20.15

15.91

002129

中环股份

增持

0.23

0.40

0.60

0.92

84.04

48.33

32.22

21.01

资料来源：贝格数据，，注：中来股份和迈为股份为万得一致预测。

内容目录

一、从P型到N型的跨越有望开启下一轮光伏技术革命 4

1.1拐点之年，迎接平价 4

1.2技术革命驱动光伏降本，从P型到N型的跨越有望开启下一轮光伏技术革命 5

二、TopCon：技术较为成熟，可在现有产线上升级改造，可延续存量产能使用寿命 9

2.1极限转换效率达到28.7%，量产转换效率突破23% 10

2.2产线可在perc产线上升级，设备投资额下降速度快 12

三、异质结：技术逐步成熟，龙头积极布局 13

3.1海外异质结设备成熟，量产转换效率达到24% 16

3.2设备国产化加速，行业龙头进入加快产业化进程 18

四、投资建议 20

4.1市场空间 20

4.2电池片设备生产厂商 20

4.3电池片生产制造商 21

4.4N型硅片龙头 21

风险提示 22

图表目录

图表1：光伏度电成本下降幅度，单位：美元/mwh 4

图表2：成本优势分析 6

图表3：N型硅片、N型组件优势及应用 7

图表4：P型perc与不同结构的N型电池性能对比 7

图表5：N型硅片渗透率提升有望带来下半程超额收益 8

图表6：TopCon电池片结构 9

图表7：异质膜与SiO2/SiNx减反射性能对比 10

图表8：异质膜与SiO2/SiNx钝化性能比较 10

图表9：TopCon电池理论极限转换效率更高 11

图表10：TopCon现有产能情况 11

图表11：TopCon量产和实验转换效率情况 12

图表12：PERC+SEvsTopCon工艺流程 12

图表13：各厂商TopConLPCVD设备对比 13

图表14：异质结电池片结构示意 14

图表15：电池片技术路线对比 14

图表16：当前实验中最佳转换效率图 15

图表17：异质结及Perc电池片生产流程 15

图表18：各个技术路线受温度影响情况 16

图表19：异质结工艺 16

图表20：当前不同厂家PECVD设备的特点 17

图表21：当前TCO沉积环节各厂商产品情况 17

图表22：国内外异质结太阳能电池产业化具体情况 18

图表23：目前不同HJT厂商的最高电池效率 18

图表24：异质结产业链进程 19

图表25：产能提升助力非硅成本下降 19

图表26：光伏历史市场空间 20

一、从P型到N型的跨越有望开启下一轮光伏技术革命

1.1拐点之年，迎接平价

全球光伏成本大幅降低，光伏度电竞争力突显。在经历了光伏组件成本和BOS大幅下降之后，光伏度电成本在全球部分地区已经具备平价条件。组件降价会提升存量已锁定电价项目经济性，推动业主装机意愿。根据Lazard的度电成本分析，2019年全球光伏度电成本已经降至40美元/MWH。

图表1：光伏度电成本下降幅度，单位：美元/mwh

资料来源：Lazard，

国内补贴逐步退坡，行业成长逐步告别政策依赖。根据国家能源局发布的《国家能源局关于2