证券行业2024三季报综述：Q3投资收入与177带动业绩显著回暖，行业分化加剧.docx

内容目录

业绩表现：投资驱动Q3业绩高增，行业分化加剧 4

业务拆解 8

手续费业务：经纪投行显著承压，资管业务受益AUM增长 8

重资本业务：自营资产规模持续提升，前三季度投资收益率同比+0.3pct。 10

投资建议 13

风险提示 14

图表目录

图表1：上市券商归母净利与增速（亿元） 4

图表2：上市券商各季度归母净利（亿元） 4

图表3：投资驱动Q3业绩增长（亿元） 4

图表4：券商整体业务结构变化，投资占比大幅提升 4

图表5：上市券商整体扩表进程趋缓(亿元) 5

图表6：2024年券商roe有望迎来回升 5

图表7：24Q3管理费用率有所下降（亿元） 5

图表8：上市券商人均薪酬回到2019年水平（万元） 5

图表9：信用减值损失对业绩影响很小（亿元） 6

图表10：2024年前三季度上市券商利润率提升 6

图表11：上市券商利润集中度提升明显 6

图表12：中信、华泰、国君、招商利润率明显提升 6

图表13：上市券商24Q3业绩情况（亿元） 7

图表14：10月日均股基成交额大幅反弹（亿元） 8

图表15：佣金率下降幅度趋缓 8

图表16：9月权益公募新发份额回暖（万份） 8

图表17：前三季度股权承销额同比下降76?（亿元） 8

图表18：前三季度债券承销额同比增长1?（亿元） 9

图表19：券商资管规模增速回升（万亿元） 9

图表20：非货公募规模稳步增长（万亿元） 9

图表21：9月权益公募规模显著回升（万亿元） 9

图表22：债券基金规模较年初增长24?（万亿元） 9

图表23：股票ETF规模显著增长（亿元） 9

图表24：上市券商手续费及佣金业务收入情况（亿元） 10

图表25：沪深两市融资融券规模走势（亿元） 11

图表26：上市券商信用资产规模（亿元） 11

图表27：核心股债指数季度涨跌幅 11

图表28：上市券商自营资产规模（亿元） 11

图表29：上市券商整体资产负债变动情况（亿元） 11

图表30：上市券商投资收入和投资收益率情况（亿元） 12

图表31：券商股估值及历史分位（截至11.1） 13

业绩表现：投资驱动Q3业绩高增，行业分化加剧

Q3单季利润+41?，前三季度利润降幅收窄至-6?，全年业绩大概率正增

43家上市券商2024年前三季度营业收入合计3714亿元，同比-3，归母净利合计1034亿元，同比-6。其中Q3单季营业收入合计1364亿元，同比+21,归母净利合计395亿元，同比+41。上市券商整体年化roe5.5?，环比+0.4pct，较2023年roe高0.1pct。由于24Q4利润低基数效应明显，叠加9月末以来A股行情和交投明显转暖，我们预计券商板块2024全年业绩大概率实现正增长。

Q3投资收入同比+174?，贡献营收半壁江山

受益行情向好，上市券商投资业务大幅提振，Q3单季合计实现投资收入567亿元，同比

+174?，占营收比重达到42，以调整后的营收（营收-其他业务成本）作为分母测算，投资业务的真实收入贡献超过50?。Q3其他业务均不同程度下降，资管业务相对韧性更足，主要系固收类和指数产品规模增长抵消主动权益产品和管理费率的下滑，经纪、投行和利息收入受Q3一二级市场活跃度下降，收入依然承压，Q3经纪/资管/投行/利息净收入同比增速分别为-15/-4/-33/-26?。

从前三季度累计增速看，券商业绩主要靠投资驱动，前三季度上市券商合计手续费类业务收入1220亿元，同比-17?；资金类业务收入合计1563亿元，同比+14?，其中投资业务

1317亿元，同比+28?。

图表1：上市券商归母净利与增速（亿元） 图表2：上市券商各季度归母净利（亿元）

来源：wind， 来源：wind，

注：虚框为假设24年归母净利与上年持平，24Q4归母净利需要达到的金额

图表3：投资驱动Q3业绩增长（亿元） 图表4：券商整体业务结构变化，投资占比大幅提升

来源：wind， 来源：wind，注：各业务收入占比测算中分母为调整后营收

3)杠杆率维持4倍左右，风控指标优化下头部券商杠杆率有望迎来提升

总资产增长主要来自客户保证金。截至三季末，上市券商合计总资产、净资产分别达12.6、

2.6万亿元，环比上季末分别+6.2?、+1.0?，资产增量主要来自市场回暖带来的经纪业务客户保证金的增加，客户保证金（客户资金+客户备付金）较上季末增长5768亿元（+28?），贡献总资产