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证券研究报告|金融工程

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20240903

年月日

量化点评报告

九月配置建议：关注中美极限估值差的收敛机会

本期话题：关注中美极限估值差的收敛机会。1）中美AIAE指标呈现极端作者

分化，美国AIAE指标高企，需警惕潜在估值泡沫，A股AIAE指标处于历

分析师林志朋

史低位，可关注两者估值差有望收敛带来的A股重估机会。2）人民币资执业证书编号：S0680518100004

产风险溢价指标处于历史高点，意味着A股相对美股赔率较高。邮箱：linzhipeng@

分析师梁思涵

综合考虑货币、信用、增长和海外因素，当前宏观胜率整体偏低，建议投执业证书编号：S0680522070006

资者寻找具有微观优势的品种获取结构性的alpha，微观优势一般体现为邮箱：liangsihan@

三点：低估值、强趋势、低拥挤。1）大市值：当前小盘因子拥挤度高达分析师刘富兵

2.3倍标准差，处于中等赔率-弱趋势-超高拥挤的状态，拥挤度过高导致不执业证书编号：S0680518030007

邮箱：liufubing@

确定性太强，我们建议对小盘风格保持谨慎的态度。2）高质量：赔率和

研究助理汪宜生

拥挤度的左侧买入信号均已满足，且近期质量风格趋势上行已经确认，左

执业证书编号：S0680123070005

侧信号和右侧信号实现共振，当前质量风格是横截面评分最高的风格因邮箱：wangyisheng@

子。3）可转债：尽管宏观胜率较低，但由于可转债天然便是有一定下行相关研究

保护的品种，且当前可转债赔率为1.9倍标准差，可视为一个非常便宜的

1、《量化周报：反弹有望继续》2024-09-01

看涨期权。4）短久期：短久期国债预期收益为1.3%，长久期国债预期收2、《量化分析报告：择时雷达六面图：本期打分无变化》

益为0.2%，从结构而言未来一年预期收益率倒挂，长久期国债估值透支2024-09-01

较为严重。3、《量化周报：反弹有望随时展开》2024-08-25

战术配置：股债胜率略微回暖。1）权益为高赔率-中等胜率品种：目前股

债风险溢价处于1.4倍标准差的高位；近期权益胜率略微回暖，当前为

0%，后续政策有望持续加码催化经济预期边际改善，从而推动权益胜率

上行；2）债券为低赔率-高胜率品种：近期债券赔率指标仍处于-1.1倍标

准差的历史低位，胜率小幅回升至11%。

行业配置：强趋势-低拥挤策略2024超额5.9%。1）上月模型复盘：8

月策略相对基准超额收益为1.4%，上月推荐的银行、石油石化跑赢基准，

今年以来策略超额为5.9%。2）当前部分消费和制造行业拥挤度较高，TMT

拥挤度回落至中等水平；周期和金融板块大部分仍处于“强趋势-低拥挤”

象限，仍有交易空间。3）综合来看，九月行业配置建议为：银行、交通运

输、石油石化、非银。