市场有望回归冷静，配置着眼轮动接力.pdfVIP

[Table_CommonRptType]策略研究

正文目录

1市场观点：预期整体收敛，市场回归冷静4

1.1市场热点1：如何看待人大常委会宣布的政策举措？4

1.2市场热点2：如何看待特朗普当选与美联储议息会议?4

2行业配置：成长交易过热现象突出，景气消费品初现接力迹象5

2.1配置热点1：成长板块剧烈波动后，将如何演绎？6

2.2配置热点2：如何看待非银行业后续机会？7

2.3成长交易过热现象突出，景气消费品初现接力迹象8

风险提示9

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/10证券研究报告

[Table_CommonRptType]策略研究

1市场观点：预期整体收敛，市场回归冷静

1.1市场热点1：如何看待人大常委会宣布的政策举措？

我们的观点：人大常委会及后续新闻发布会宣布10万亿用于化解地方政府隐性

债务，地方财政压力缓解后有望带动广义财政支出增加，推动经济向好。考虑到政策

规模整体上符合市场预期，市场将继续博弈基本面与新一轮政策。

政策规模整体上符合市场预期，市场将继续博弈基本面与新一轮政策。十四届

全国人大常委会第十二次会议11月8日下午在北京人民大会堂闭幕。11月8日，

十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上财政部部长蓝佛安介绍政策举措。

①支持地方政府化债政策力度大幅提升。主要政策举措包括以下三个方面：增加6

万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，从2024年开始连续五年每年从新增地

方政府专项债券中安排8000亿元，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2

万亿元仍按原合同偿还。财政部部长蓝佛安表示，上述三项政策协同发力，2028年

之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，化债压力大

大减轻。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方

利息支出，财政部估算五年累计可节约6000亿元左右。②地方财政压力缓解后有望

带动广义财政支出增加，推动经济向好。随着地方政府化债财政支持明显加码以及

地产调控政策优化推动土地出让收入改善等，地方财政压力缓解后，广义财政支出

增速有望回升，推动经济向好。同时，财政部表示结合明年经济社会发展目标，实施

更加给力的财政政策，如积极利用可提升的赤字空间等。③市场将继续博弈基本面

与新一轮政策。人大常委会、美国大选以及11月美联储议息会议等重大事件的逐步

落地、基本符合市场主流预期，市场预期逐步收敛。后续，除了经济基本面是否延续

改善态势，市场对政策关注点将转移至两个方面：财政政策后续落地的节奏和力度，

特别是存量房收储细则和规模、扩大消费品以旧换新的品种和规模相应具体举措。