西部矿业持续优化的多金属采选冶一体化西部龙头(II)：冶炼及多元板块拆分梳理.pdf

东兴证券深度报告P3

西部矿业（601168.SH）：持续优化的多金属采选冶一体化西部龙头（II）-冶炼及多元板块拆分梳理

目录

1.西部地区矿业龙头，实现产业链纵向一体化布局5

1.1公司发展历程：矿山运营稳定，实现了产业链的纵向一体化布局5

2.冶炼产能节能环保升级，行业发展比较优势明显6

2.1铜冶炼板块：铜电解提质降耗，环保节能升级6

2.2铅锌冶炼板块：多金属改造项目提质增效7

2.3钒深加工业务：石煤提钒工艺实现绿色循环7

3.发展世界级盐湖产业基地建设，股权投资布局镁、锂、氟等相关领域8

4.布局金属贸易与金融服务，产业链协同发展9

5.铜：供应缺口或呈阶段性放大10

6.盈利预测及估值12

6.1关键假设及营收预测12

7.投资评级14

8.风险提示14

插图目录

图1：西部矿业公司发展历程5

图2：西部矿业公司业务介绍5

图3：公司电解铜产量变化（2019-2024H1）7

图4：公司电解铜产能变化（2019-2024E）7

图5：公司电铅产量变化（2019-2025E）7

图6：公司锌锭产量变化（2019-2024E）7

图7：公司金属贸易营业收入与营收占比变化（2019-2023）9

图8：公司金融服务营业收入与营收占比变化（2019-2023）9

图9：公司金属贸易毛利润与毛利占比变化（2019-2023）10

图10：公司金融服务毛利润与毛利占比变化（2019-2023）10

图11：全球铜矿产量增长图（虚线为预估值）10

图12：全球铜矿阶段性供应增速概览（2003-2026E）10

图13：全球阶段性铜消费及增速（以四年为周期）11

图14：中国人均铜消费量拟合11

表格目录

表1：公司冶炼产业梳理6

表2：公司盐湖化工产业梳理9

表3：全球精炼铜供需平衡表及产需增长率（2016-2026E）10

表4：全球及中国精铜产量表（2016-2026E）11

表5：全球及中国精铜需求表（2016-2026E）11

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

P4东兴证券深度报告

西部矿业（601168.SH）：持续优化的多金属采选冶一体化西部龙头（II）-冶炼及多元板块拆分梳理

表6：产量假设13

表7：产量假设主营收入及毛利率预测13

附表：公司盈利预测表15

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

东兴证券深度报告P5

西部矿业（601168.SH）：持续优化的多金属采选冶一体化西部龙头（II）-冶炼及多元板块拆分梳理

1.西部地区矿业龙头，实现产业链纵向一体化布局

1.1公司