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一、资本结构及其影响因素（一）资本结构概念资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。二、最优资本结构及其影响因素（二）影响资本结构的因素1.企业经营者与所有者的态度2.企业信用等级与债权人的态度3.政府税收4.企业的盈利能力5.资产结构：固定资产与流动资产6.企业的成长性7.理财水平8.法律限制9.利率水平的变动趋势10.行业因素和企业规模11.国别差异资本结构理论最佳资本结构:100%负债2.净营业收益理论结论：资本结构状况与企业的综合资本成本和市场价值无关，企业不存在最佳资本结构。3.传统理论该理论认为，每一个企业都存在一个最佳的资本结构，可以通过适度的负债率的使用来获得。（二）现代资本结构理论MM理论在严格的假设条件下，公司的价值与资本结构无关，即资本结构无关论。修正的MM理论考虑公司所得税的情况下，有负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上因税负减少而增加的价值，即企业的所得税税率与企业债务的市场价值的乘积。VL=VU+T＊B因此，当负债比例达到100%时，企业的价值最大。2.平衡理论债务上升：获得税额庇护利益，但是也会使企业风险和费用增加。企业最佳资本结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本之间的平衡。最优资本结构：当边际负债税额庇护利益=边际财务危机成本时，企业价值最大。3.代理理论债权筹资有更强的激励作用，并将债务视为一种担保机制，能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且做出更好的投资决策，从而降低由于两权分离产生的代理成本。但负债筹资会增加企业接受债权人监督而产生的成本。最佳结构：股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系4.优序筹资理论基础：不对称信息理论筹资顺序：留存收益、借款或债券、发行新股。即：先内再外，先债后股资本结构决策的三种方法：每股收益无差别点分析法（EBIT-EPS分析法）资本成本比较法公司价值比较法（一）EBIT-EPS分析法１.利用每股收益无差别点来进行资本结构决策。每股收益无差别点是指两种不同的资本结构下普通股每股收益相等时的息税前利润点。2.EBIT-EPS分析法的计算假设企业有两种资本结构可供选择，则：EBIT---EPS分析法EPS 负债融资普通股融资EBIT决策标准企业预计EBIT=每股收益无差别点的EBIT债务筹资和普通股筹资没有差别企业预计EBIT＜每股收益无差别点的EBIT普通股筹资优于债务筹资企业预计EBIT＞每股收益无差别点的EBIT债务筹资优于普通股筹资某企业目前拥有资本1000万元，其资本结构为:债务资本20%（利率为10%），普通股股本80%（发行普通股10万股，每股面值为80元）。所得税率为25%。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：（1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。（2）全部筹措长期债务：利率为10%。要求：（1）计算该企业每股收益无差别点及无差别点的每股收益。（２）企业追加筹资后，息税前盈余预计为160万元，选择合适的筹资方案。（3）企业追加筹资后，息税前盈余预计为120万元，选择合适的筹资方案。(EBIT-20)×(1-25%)/(10+5)=(EBIT-20-40)×(1-25%)/10EBIT=140EPS=(140-20)×(1-25%)/(10+5)=6即：当EBIT140时，应筹措长期债务EBIT140时，应发行普通股EBIT=140时，二者皆可。EBIT---EPS分析法例题：某公司目前发行在外普通股100万股，已发行利率为10%的公司长期债券400万元。该公司计划为一个新的投资项目融资500万元，现有两个筹资方案可供选择：方案1，按12%的利率发行债券；方案2，按每股20元发行新股。公司目前息税前利润为160万元，适用所得税率40%，投资后预计公司息税前利润将增加40万元。要求：（1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的无差别点；（3）计算筹资前后的财务杠杆系数；（4）判断哪个筹资方案更好？为什么？(1)EPS