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汇丰投资银行融资案例分析研究

通过一项长达四年的融资计划，汇丰投资银行为新世界集团融资逾十四亿美元

前不久，香港汇丰投资银行亚洲有限公司企业财务董事兼中国事务主管许亮华先生接受

了记者的采访，就刚刚完成的香港新世界中国地产有限公司（简称新世界中地）一项长达4

年、累计逾14亿美元的融资项目作了详细介绍。

90年代以来，香港著名华商郑裕彤财团通过旗舰企业新世界发展有限公司开始大举进

军内地的中低档房地产市场，并成为北京、武汉、天津和沈阳等城市的房地产战略发展商,

为此，需要筹集庞大的资金进行投资。

1993年的高峰期后，许多城市的楼房尤其是高档楼房大量空置，使得国际资本市场对

中国房地产市场的看法相当消极。在这种情况下，要说服他们为新世界发展有限公司拓展内

地房地产市场进行投资,难度可想而知。

1995年11月，汇丰为新世界中国房主发展有限公司首次通过私募方式发行了5亿美元

的股本.本次发行是香港历史上最大的私募发行，私人股本投资者占有了新世界房主43

％的股份，新世界发展则持有57%的股权。

第二次是为新世界中国金融有限公司发行的3．5亿美元强制可换股担保债券。在私募

成功发行一年后，新世界中国希望筹集更多的资金用于其在中国的房地产的投资活动。作为

新世界发展的全资子公司，新世界中国公司的规模还太小，采用普通债券方式发行成本较高，

如果上市又不具备三年业绩的条件.于是，汇丰主要针对上一次私募所未触及的可换股债券

为债务投资者设计了可换股债券的发行方式。

但是,这种方式也有很大的结构性缺点：公司上市后，债券尚未到期就可以转为股票，

在换股期间，可能会有大量股票突然涌入市场，这会给当时的股价造成压力,甚至影响初次

公开发行的价格，因为投资者预计初次发行后股价不会立即上行。为此，汇丰设计的结构是，

所有债券强制转换成股票，并在初次公开发行时作为发行规模的一部分，上市前必须决定是

否换股,上市后就没有可换股债券了，这就给了投资者关于市场流通股数的确切信息；当然

这也给发行增加了难度。这次发行是除日本外亚洲地区最大的可换债发行之一，汇丰承担了

2．1亿美元的分销份额,却创造了8．6亿美元的总需求，发行后债券交易价格一直高于发

行价格。

在公开流通债发行两年半以后，新世界中地准备在1999年到股票交易所上市，发行规

模为5．68亿美元.这次发行面临的最大障碍在于,国际投资者对于中国房地产业有很多误

解，对实际发生和酝酿中的变化知之甚少.如何改变投资者的不良印象就成了决定发行成败

的关键。为了让股本投资者能够更好了解中国的房地产市场,汇丰集团属下的汇丰证券于19

99年5月6－7日在中国香港和新加坡举办了中国住房改革研讨会；为配合全球发行，汇丰

组织了两次独立的访问活动，活动事先都有详尽的研究报告作铺垫，活动横贯了亚、欧、北

美三大洲；6－7月，汇丰又组织了大规模的全球路演,访问了三大洲的11个城市.为一次发

行举行三次全球规模的推介活动，这是非常罕见的做法，经过这三次声势浩大的活动，终于

完成了对投资者的”教育工作。

在此次发行过程中，可换股债券的换股程序是个关键环节.债券持有者的换股方式有三

种:在初次公开发行中认购最大数量的股票，或是将债券折算成股票出售获得现金收入，或

是只认购最大债券股的一部分，其余债券则兑现。经过路演，结果相当令人振奋：来自股本

投资者的需求为7．83亿美元，来自债券持有者的需求为1．43亿美元,总需求达9．26

亿美元。至此,由汇丰一手策划的为新世界中地总额超过14亿美元的这个融资故事也画

上了一个圆满的句号。