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地产债发行成本有所增加二级市场利差震荡上行

——2024年10月地产债运行情况报告

分析师唐晓琳

核心观点：

受国企发行量增加影响，10月地产债发行规模同比环比出现不同程度增长，带动整体净融资额由负转

正；或受发行成本提升、发行难度增加等因素影响，当月无民企发行地产债，民企净融资缺口为20.4

亿元。受债市整体震荡波动等因素影响，10月地产债发行利率大幅走扩。

受楼市持续筑底影响，当前房企仍面临较大经营压力，月内行业利差整体呈震荡上行趋势。10月地产

债交易活跃度小幅上升，二级市场价格异动频次较上月略有增加。

10月无新发境外地产债，受到期量影响净融资缺口环比有所下降。

10月无新增境内外债券违约或展期主体。

高频数据显示，10月1-31日30大中城市日均商品房成交套数为2946套，同比仍存在4%左右的

降幅，但环比涨幅达43.6%，尤其是10月10-31日日均成交套数大多稳定在3000套以上，显示9

月26日中央政治局会议提出“止跌回稳”政策基调以来，楼市出现积极变化，但后续销量能否继

续稳定回升有待进一步观察。10月21日公布的最新LPR报价显示5年期以上LPR报价下调25个

基点，下调幅度为2019年新版LPR报价改革以来最高，超出市场预期。我们认为，5年期以上LPR

报价是银行中长期贷款的定价基础，5年期以上LPR报价下调将带动企业和居民中长期贷款利率更

大幅度下行，进而激发实体经济融资需求，促消费、扩投资，提振经济增长动能，带动物价水平

温和回升，有助于推动实际房贷利率的进一步下行，从而促进房地产市场止跌回稳，实现房企经

营状况的改善，最终实现房地产行业整体信用风险的平稳回落。

报告正文：

一、受国企发行量增加影响，10月地产债发行规模同比环比出现不同程度增长，带动整体净融资额由

负转正；当月无民企发行地产债，民企净融资缺口为20.4亿元。受债市整体震荡波动等因素影响，10

月地产债发行利率大幅走扩。

10月地产债发行规模同比环比出现不同程度增长，净融资额由负转正。10月共计18家房企发行

地产债29只，合计发行规模为225.5亿元。同比来看，发债企业数量、发行债券数量和规模分别增长

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50.0%、81.3%和146.1%；环比来看，发债企业数量与上月持平，发行债券数量和规模分别增长7.4%和

7.3%。净融资方面，本月净融资额由负转正至26.7亿元，上月为-13.7亿元。

图表1-2：境内地产债发行规模及净融资额（单位：亿元）

数据来源：Wind，东方金诚整理

国企净融资额大幅回正，民企发行规模为零。10月国企发行规模为225.5亿元，同比、环比分别

增长160.9%和29.2%，到期规模同比增长约44%，但环比下降7%，为178.4亿元，当月国企净融资额

大幅回正至47.1亿元；民企方面，或受发行成本提升、发行难度增加等因素影响，当月无民企发行地

产债，净融资额再度落入负值区间，当月净融资缺口为20.4亿元。

图表3-4：境内地产债发行结构（左图，单位：亿元）和融资利率（右图，3年期AAA级，单位：%）

数据来源：Wind，东方金诚整理

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受债市整体震荡波动等因素影响，10月地产债发行利率大幅走扩。10月，地产债主力品种为3年

期AAA级地产债，共计发行7只，加权平均利率为3.07%，较前值大幅上行40bp，或与近期债市整体

震荡波动、市场情绪较弱有关。

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图表510月境内地产债加权平均融资利率及同比、环比数据

2024年10月2024年9月2023年10月

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