医药行业一周一席谈：中医药系列研究三：中医连锁医疗服务全面崛起(202202).pdfVIP

医药行业一周一席谈

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中医药系列研究三：中医连锁医疗服务全面崛起

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周度行情回顾（2022.01.24-2022.01.28）：本周医药板块下跌7.42%，跑

输沪深300指数2.51个百分点，医药板块PE(TTM)约为28.53倍，相对沪深

300溢价率为129%，处于近十年历史低位。展望2022年，我们认为中医药有

望出现贯穿全年的投资机会，前几期一周一席谈我们讨论了中药OTC估值重塑、

医保如何支持中医药发展等内容，本周我们继续深挖中医连锁医疗服务赛道，基

于政策利好和健康管理的庞大需求，我们认为医联体形式的中医连锁医疗服务或

将异军突起，从而带动整个中医药产业链的需求联动提升。

中医服务顺应健康管理需求，政策鼓励催生新万亿市场诞生。中医在健康管

理方面具备独特优势，可满足我国急需的慢病管理需求。政策频繁出台加快中医

药特色发展，诊所备案制加速中医服务触角延伸。我们认为中医服务正处于快速

发展期，弗若斯沙利文预测2019-2030年复合增速有望达到18.2%，中医诊疗

服务市场未来有3~4倍拓展空间。且新版医师法明确医联体内医生可多点执业，

中医药更适合“医联体+多点执业”模式，民营中医服务有望借助这一模式促进

优质医疗资源下沉，有效缓解医疗资源供需错配，打通患者看病“最后一公里”。

重点关注规范化、医联体形式的中医连锁服务及其对中药饮片等的需求带动

和重要渠道价值。我们看好中医医联体形式的中医连锁医疗服务，管理运营效率

高，获客成本低，规范化运行更容易吸引医生多点执业，考虑到诊所备案制给民

营连锁提供充足合作标的，并购整合加速连锁化是大势所趋。此外，中医连锁医

疗服务还将拉动上游中药材的高质量发展，同时对于中药饮片（包含配方颗粒）

的渠道价值有望持续凸显。

投资建议：民营中医连锁化大势所趋，并带动上游高质量发展，建议关注连

锁中医连锁服务固生堂，中药材种植振东制药，配方颗粒华润三九、红日药业等。

本周股票建议关注组合：

成长组合：药石科技、佰仁医疗、爱博医疗

稳健组合：华润三九、百诚医药、太极集团

弹性组合：固生堂、红日药业、振东制药

风险提示：医药政策变动；医疗消费需求下降；关注公司业绩不达预期。

重点公司盈利预测、估值与评级

股价EPS（元）PE（倍）

代码简称评级

（元）2020A2021E2022E2020A2021E2022E

300725药石科技86.11.293.142.52722734推荐

688198佰仁医疗188.00.590.571.18319330159暂未评级

688050爱博医疗165.50.921.562.2218010675暂未评级

000999华润三九34.71.632.072.39211715暂未评级

301096百诚医药75.80.710.961.791077942暂未评级

600129太极集团18.90.120.40.911594721推荐

2273固生堂32.7-3.28-1.220.84//39暂未评级

300026红日药业6.20.190.250.35322518暂未评级

300158振东制药7.60.26//30//暂未评级

资料来源：Wind，民生证券研究院预测;

（注：股价