百度(9888.HK)先考虑短期阵痛再反映长期收益，评级下调至“中性”-摩根大通[]-20241128【15页】.docx

中国证券研究

2024年11月28日

百度(BIDUUS9888HK)

先考虑短期阵痛再反映长期收益，评级下调至“中性”

还10亿美元资金的做法，我们认为当前股价的下行空间有限。

.

证券研究报告互联网

证券分析师:姚橙AC(8621)61066505

alex.yao@

登记编号:S1730523020001

证券分析师:陈祺

(86-21)61066205

daniel.q.chen@登记编号:S1730521040001

证券分析师:刘雨禾

(8621)61066343

nancy.liu@登记编号:S1730524090001

摩根大通证券（中国）有限公司

,这可能削弱短期盈利能力；3）一般广告需求的复苏步伐并

不明确。

股票评级和目标价

公司名称

代码

市值(百万美元)

货币

股价

评级

目标价

新

旧

新

截至日期

旧

截至日期

百度

BIDUUS

29,020

美元

83.51

中性

增持

87.00

25年06月

130.00

未变化

百度集团-SW

9888HK

29,414

港元

82.35

中性

增持

85.00

25年06月

125.00

未变化

资料来源:公司数据，BloombergFinanceL.P.，摩根大通估算。所有股价截至2024年11月27日，除了BIDUUS[2024年11月26日]

分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第10页。

摩根大通与其研究报告所覆盖的公司开展业务，或寻求与这些公司开展业务。因此，投资者应意识到其中可能存在利益冲突，进而可能会影响本报告的客观性。投资者在做出投资决策时，本报告之观点应仅作为投资者的考虑

因素之一。

2

姚橙

(8621)61066505

alex.yao@

中国证券研究

2024年11月28日

在2024年3季度财报电话会议上，百度管理层介绍了他们为利用AI技术改造搜索引擎所持续付出的努力，具体来说就是借助百度自行开发的大语言模型文心一言。此番改造旨在以多种形式按需求为用户提供个性化内容，比如AI摘要、图像、视频、助理、帖子和数字人，从而革新搜索体验。这样的做法让百度能够优化用户体验，并通过内容和呈现方式的双重定制来匹配用户偏好，从而提高参与度。

将AI技术部署到搜索引擎中以来，百度发现用户行为和指标出现了一些变化:

.更多地接触AI生成内容：目前超过20%的搜索结果页面包含AI生成内容,而且有近70%的百度App月活跃用户接触到了这些内容。

.用户交互时间变长：接触到AI生成的搜索结果的用户在百度上花费的时间更长，做出的查询更为复杂，并且更有可能在第二天返回。

.用户认知的转变：在用户心目中百度正在超越传统搜索，成为文心一言驱动的更便捷的互动对象。用户开始进行更复杂的、具有AI功能的多轮对话

。

.内容创造：用户生成的内容显著增多，例如图像创建和文本生成，这反映出用户与平台的交互方式所发生的变化。

这些改变表明百度的AI驱动搜索能更好地满足用户需求并提高用户满意度，从而激发出对于未来改进的新想法。

3

姚橙

(8621)61066505

alex.yao@

中国证券研究

2024年11月28日

表1:百度预测调整

年底止于12月31日

摩根大

摩根大

2024E

摩根大

摩根大

2025E

百万元

通预测-旧

通预测-新

%变动

市场一致预期

%差幅

通预测-旧

通预测-新

%变动

市场一致预期

%差幅

净收入

133,428

132,008

-1%

133,191

-1%

140,313

132,898

-5%

139,270

-5%

百度核心

103,349

102,762

-1%

110,744

105,201

-5%

-在线营销

73,599

72,753

-1%

76,226

71,024

-7%

-其他

29,749

30,010

1%

34,518

34,178

-1%

爱奇艺

30,079

29,246

-3%

29,569

27,697

-6%

业务板块间抵扣

-

-

0%

-

-

0%

毛利润

67,645

67,034

-1%

65,730

2%

71,833

65,872

-8%

68,730

-4%

营业利润(GAAP)

21,488

21,331

-1%

N/A

23,047

15,667

-32%

N/A

营业利润(非GAAP