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余额宝与存款利率市场化

2014年1月15日，余额宝对应的天弘增利宝货币基金规模已经突破2500亿元，成为中国规模最大的单只基金。与此同时，微信也静静起先试运行理财通——与华夏基金合作的货币基金，试图携数亿用户之势分理财市场一杯羹。

近几年，互联网金融盛行，以支付宝推出的余额宝为代表的互联网金融产品，弯道超车，成为散户投资的重要渠道。对老百姓来说，存钱到银行，一年定期存款的利率不过3.25%，更不用说活期存款那等同于无的利息。而货币市场基金收益率的峰值近7%，货币基金流淌性高，平安性也可与银行存款媲美，收益率又长期远高于活期存款。

一般货币基金的投资门槛远远高于银行存款，一般居民投资货币基金不便利，多数单只货币基金的规模也不大。而支付宝和微信供应的余额宝和理财通干脆打通了老百姓与货币基金间的障碍，甚至比去银行存款还便利，而超过6%的货币基金的收益率，意味着一年期及以下的存款将起先从银行搬家。目前余额宝开启的这个势头已经扩散到各大银行、基金。

中国的存贷款利率受到抑制，利率由央行确定，使得居民存款的收益率远远低于投资其他金融产品，这既成为银行获得超额利润的源泉，也是近十几年来央企和地方政府融资平台低成本贷款的基础。

随着金融市场发展的深化，资本市场的利率相较信贷市场越来越高，金融市场的利率整体趋向于市场化。企业、金融机构与大额资产全部者通过PE（私募股权投资）、信托、股票一级市场等多种投资方式获得收益，就算存在银行里，也可以享受协议存款的高利率实惠。相反，一个存款不多的小老百姓却没什么好的方法共享这种收益（银行理财产品大多有5万元的门槛）。

这也符合过去阅历上的利率自由化的进程：先惠及金融机构，再惠及零散储户；先惠及大额资金持有人，再惠及小额储蓄；先惠及富人，然后惠及穷人。在改革议程的设计上也是遵循这种路径，一般小储户的利益总是被放在最终。

这也是没方法的事情，抛开小储户人多力散、无法形成有效的推动改革的力气等缘由以外，在传统社会，银行要收集小储户的钱，就要建更多的网点，打更多的广告，养更多的客户经理，因此，为小储户的钱进行理财的成本太高，不合算。其他金融机构没这个主动性去抢银行的这个客户群体。

但到了互联网时代，互联网公司的优势就是以技术进步降低收集用户的成本，低成本吸引大量用户后，为他们供应多元化的服务，增加用户的黏性。此后，互联网巨头们一面维护着海量用户，一面与传统金融机构合作设计金融产品，用余额宝、理财通等产品让小储户直面高收益的金融产品，这实在是件再简单不过的事情了。

这种存款利率自由化的路径是发达国家阅历中闻所未闻的，这也意味着，中国的存款利率自由化必需正视互联网金融所带来的变更，假如放任这种状况发展而不作变更，银行的存款将快速向资本市场搬家，尤其是那些最基础的储蓄存款。

这将带来多方面的风险。首先，银行将不得不更早就起先高息揽储，银行的经营风险会快速提升；其次，资本市场的高收益对应着高风险，但小储户并没有意识到这一点，一旦风险来临，尤其是较大面积或系统性风险出现时，将严峻影响社会的稳定。

货币基金的收益率如此之高，已经相当不正常，它对应着近几年社会融资利率水平的全面提升，全社会的企业利润和居民收入能否有7%的增长都很难说。货币基金也并不是保本保收益的，2008年就有货币基金曾出现过负收益，可想而知，当储户辛辛苦苦把钱搬到余额宝，尽然还亏钱了，小储户们能接受这一现实吗？

化解这一切的唯一路径，只有让存款利率更快地市场化，为了防止道德风险和搭国家信用的便车，就必需让银行自担经营风险，这意味着酝酿已久的存款保险制度须要尽快面世，在保障小储户利益的状况下，让银行自行确定存款利率，吸纳存款，也让各类储户自行权衡收益与风险。