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财会研究|FinanceandAccountingResearch

互联网企业并购财务风险及防范研究

——以优酷土豆并购案为例

曹晶洁

中国人民大学北京100872

摘要:并购能够使企业快速的提高市场占有率以及实现资源互补。财务风险是影响并购的重要因素。近年许

多互联网视频企业也通过并购提高自身竞争力。2012年优酷土豆合并，成为中国视频网络行业的里程碑事件。文

章主要采用案例研究的方法，结合企业并购相关理论分析优酷土豆并购过程中、后出现的财务风险、各阶段财务

风险未得到有效控制的原因，为互联网企业并购如何防范财务风险、发挥协同效应提供了借鉴。

关键词:互联网并购；财务风险；风险防范

DOI:10.14097/j.cnki.5392/2019.05.064

一、文献综述及相关理论频行业乃至整个互联网行业并购浪潮中极具代表性的案例，蒋楠

(一)文献综述(2014)对此案例研究后发现，优酷并购土豆之后产生了较明显的

1.企业并购财务风险。对于传统的企业并购，陈共荣、艾志管理协同和经营协同效应，但财务协同效应在并购后4年间尚未

群(2002)界定了并购财务风险是指企业在并购时发生的各项活动凸显。刘晓辉(2016)也认同优酷土豆并购后财务协同效应没有充

引起企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。并认为财务分发挥。由此可见，财务方面的管理不善成为优酷土豆并购失败

风险主要产生在被并企业价值评估、融资、并购后偿债这三个环的重要影响因素之一。

节。Edmans(2009)对于企业并购后管理效果与财务健康水平的(二)相关理论基础

关联进行研究,发现许多失败并购案例的共同点为新企业管理水1.协同效应理论。协同理念由美国战略管的鼻祖H.igor

平不足、管理效率低下，导致财务水平下滑。Ansoff(1965)首次提出，而后J.FredWeston(1990)将并购产生

2.互联网企业并购财务风险。互联网企业在我国作为新兴行的协同效应归纳为管理协同效应、财务协同效应和经营协同效

业，潘迎利(2015)指出了其与传统企业的区别：盈利模式不同、应,并进一步认为实现协同效应即是企业并购的动机。优酷并购

销售商品和服务的形态不同、资产构成和资源配不同以及投资收土豆正是为了追求协同效应，整合利用资源，成为更强大的网络

回期限不同。李昱哲,梅丽霞(2018)也指出互联网企业具有初期视频平台。

盈利水平低甚至不盈利而成长性好，技术研发费用高等特征。特2.并购财务风险管理理论。并购财务风险存在于企业并购活

殊的企业特征也使互联网企业具有自身独特的财务特征。与传统动的整个过程中，而并购风险管理就是对于企业并购中的风险进

企业并购中的财务风险不同，孙慧敏(2014)指出互联网企业并购行识别、度量和控制的活动。并购财务管理理论强调降低并购财

具有营运能力弱、盈利能力强、偿债能力强等明显的财务特征。务风险，从而减少因其导致的损失，使企业可以通过并购实现协

基于对一些互联网企业并购案例的研究，收购时高溢价是普遍现同效应和规模效益。并购中的财务风险主要以并购过程划分。

象，那么收购方支付的高溢价对于自身的财务现状及今后的财务并购前期企业面临估值风险，并购方的企业需要对于目标企

健康发展都具有持续性的重大影响。因此，财务风险不仅存在于业确定合理价格，价格受行业特征、市场竞争及一些主观因素影

并购估值、融资、并购后偿债这三个环节，其影响是长期的，存响，而过高的价值评估不能有效的发挥并购协同效应、实现并购

在于并购后企业的每一次财务活动。