电子行业科创板询价报告：睿创微纳，国内非制冷红外热成像领军企业(201906).pdfVIP

建议询价区间：[8.50，10.20]元/股

睿创微纳是国内非制冷红外热成像领军企业之一，专

业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路

芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像

产品的设计与制造，为客户提供性能卓越的红外热成像、非

接触测温与MEMS传感技术解决方案。

技术进步促进非制冷红外成像民用市场加速发展。过去的

十年中，非制冷红外成像市场的主要推动力源于国防应用，随

后商业应用逐渐兴起，其逐渐开始应用于民用领域。目前，驱

动该市场的增长因素主要为热成像、监控、个人视觉系统（PVS）

和安防市场。随着晶圆级光学元件、晶圆级封装和硅透镜等新

制造工艺的引入，非制冷红外成像制造成本正在逐渐下降。与

此同时，公众对红外视觉应用的认知逐渐提升，使得非制冷红

外成像在民用领域迎来了发展浪潮。

红外成像技术自主可控，缩小与国际领先水平差距。红外

成像行业的准入门槛较高，目前国际上仅美国、法国、以色列

和中国等少数国家掌握非制冷红外芯片设计技术。公司是国内

为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的公司之一。

在深耕红外热成像技术的同时，公司也在不断探索太赫兹成像

探测技术，于2018年1月推出国内首款VGA面阵非制冷太赫

兹成像机芯，缩小了与国际领先水平之间的差距。

公司估值及询价建议。我们预测公司2019-2021年实现营

业收入分别为5.09亿元、6.19亿元、7.33亿元；预测公司

2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为1.55亿元、1.88

亿元、2.20亿元。我们用相对估值和绝对估值两种方法来分

别计算公司的合理估值。考虑到科创板具有比A股更高的投资

门槛，机构投资者占比更高，初期市场估值也许较高，但长期

来看市场估值应趋于理性。同时，未来非制冷红外成像行业在

新兴市场也将逐渐成熟，可能面临行业竞争加剧的风险。综合

考虑以上因素，我们审慎地采用相对估值法与绝对估值法估值

结果较低值作为公司的合理估值根据，即公司的合理估值中枢

为9.35元/股，建议询价区间为[8.50，10.20]元/股。

风险提示：行业景气度不及预期；下游需求不及预期；技

术更新换代的风险；市场系统性风险；贸易摩擦的风险。

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目录

一、国内领先的非制冷红外热成像公司··························································································································3

1.公司简介··············································································································································································3

2.红外热成像行业前景广阔··················································································································································6

3.主要客户············································································································································································10

二、财务数据····························································································································································