2025年海外飞机制造链行业市场前景及投资研究报告：全球格局，我国航司成熟期.pdfVIP

证券研究报告

全球格局持续演变，静待我国航司迈入成熟期

2025航空及海外飞机制造链年度策略

2024.11.27

全球航空市场面临供应链失序+格局集中，静待我国航司步入成熟期

◼2024航空年度策略回顾：“国际+供给”双轮驱动投资主线

•回顾2024年年度策略，我们精准地研判了2024年行业的发展，从实际情况看，受到飞机供应链问

题、波音质量问题、不同厂商发动机问题的影响，飞机的产能恢复非常慢，空客飞机产能增速仅保

持在3个点以内，而波音的产能因为“掉机门”、供应链问题、劳动力问题、等超预期“恶化”。

•国际航线仍在稳定的恢复中，一方面外国部分国家向中国免签，中国也向国外免签，都促进了人员

往来。另一方面，随着国际航线的恢复，旅客出境意愿和信心也在不断恢复。

◼飞机供应链持续失序，全球航司格局逐步集中

•飞机供应链持续失序，未见趋势性逆转，全球飞机紧张状态预计还将持续。

•全球航司格局逐步集中，正在逐步演绎，未来国际航线特别是远程航线集中度更高。

◼供需向好配合油价下行，静待我国航司进入成熟期

•目前航空板块供需基本面正处在向好阶段，国内需求稳定增长，客座率已处在历史高位，票价有望

同比回正，国际航线持续恢复，长期市场供需改善的确定性较高，在景气度向上的宏观环境下，配

合油价的利好变动，本轮周期性行情有望启动。航空业进入成熟期的标志是机队增速放缓甚至零增

长，行业效益创历史新高且持续。我国航司步入前所未有的飞机增长停滞期，2030年之前很可能出

现零增长甚至负增长年份，带动航司业绩释放。

•投资分析意见：顺周期行情下优先推荐航空板块，供给逻辑确定性强，同时需求端具备弹性，同时

在外部油价变化配合下板块能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、国泰航空、中国国航、华

夏航空、春秋航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注

客流量持续增长的机场板块。关注中银航空租赁、深圳机场、白云机场、上海机场、海南机场、美

兰空港。

◼风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险

证券研究报告2

主要内容

1.飞机供应链仍处失序阶段

2.全球航司继续演绎格局集中

3.我国航司的后续展望：静待步入成熟期

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1.飞机供应链的整体判断——制造商产能

◼行业背景：逆全球化趋势仍持续，供应链非常长的飞机制造业仍需要时间修复。从2022到现

在的市场表现来看飞机供应链的恢复是脆弱且不稳定，各种预料之外的问题都可能造成产能

破坏，同时几乎不存在产业链各方同时爆产的可能，因为供应链恢复的传导需要很长的时间。

◼波音产能恢复判断：预计2025年波音实现较为缓慢的触底回升，产能有望逐步恢复

◼空客产能恢复判断：预计2025年产能继续爬升，个别月份有望逐步回到2019年水平，但仍

难全面恢复

图：空客交付飞机数（架）图：波音交付飞机数（架）

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