中国上市公司资本效率与财务风险调查：2021.pdf

中国上市公司资本效率与

财务风险调查：２０２１∗

王苑琢孙莹宋晓缤王贞洁王竹泉

（中国海洋大学管理学院／中国企业营运资金管理研究中心２６６１００）

【摘要】中国企业营运资金管理研究中心运用创新的资本效率与财务风险分析体系持续开展中国上市公司资金管

理调查，追踪和反映我国实体经济资金管理的发展状况。本文是对２０２１年度中国非金融类上市公司资金管理调

查的全面总结，调查发现：（１）全国及各行业、各地区总资金存量普遍上升，信息传输、软件和信息技术服务

业占比增幅最大，而房地产行业降幅最大，行业间资金配置结构的调整反映了疫情冲击、国家宏观调控和数字

经济迅猛发展的基本经济特征。相对于东部地区，中、西部地区总资金配置更多集中于资金回报率高或上升趋

势明显的行业，这种特征在西部地区尤为明显。（２）与２０２０年相比，东、中部地区经营活动资金占比均略有降

低，而西部地区则有所上升。（３）全国层面经营活动资金占比略有下降，但经营活动资金回报率上升幅度较为

明显，由此带动了总资金回报率较大幅度的提升。（４）２０２１年总体财务风险可控并呈稳步下降趋势，疫情之后

高风险类企业总体财务风险呈下降趋势，但杠杆过高的问题仍未扭转，而低风险类企业总体财务风险呈上升趋

势。（５）２０２１年短期财务风险水平普遍较低并进一步下降，疫情之后短期财务风险较高的企业风险水平下降

明显。

【关键词】上市公司；资本效率；财务风险；营运资金；调查

一、引言指标保持一致，以沪市和深市２０２１年Ａ股非金融类上市公

资本效率与财务风险水平是反映经济运行状况的重要司为研究对象。数据来自于上市公司年度报告（统一从巨

维度，密切把握后疫情时代我国实体经济运行状况对推进潮资讯网站上下载）以及中国企业营运资金管理研究中心

提质增效、防范风险等具有重要意义。中国企业营运资金开发的中国资金管理智库数据库（ｈｔｔｐ：／／ｃｍｔｔｃ．ｏｕｃ．ｅｄｕ．

管理研究中心研究团队运用创新的资本效率与财务风险分ｃｎ）。样本的选取遵循以下原则：（１）调查当年处于上市

析体系持续开展中国上市公司资本效率与财务风险调查，状态；（２）数据完备，相关参数可以计算；（３）剔除金融

本文是该项调查的阶段性成果，是对２０２１年度中国上市公类公司。基于上述原则，２０２１年最终样本总量为４５５０家。

司资本效率与财务风险调查结果的全面总结。本文的调查行业分类以中国证监会２０１２年修订的《上市公司行业分类

维度涵盖总资金存量、营运资金存量、总资金管理绩效、指引》为基础，并结合企业实际主营业务进行调整。在对

经营活动营运资金管理绩效、总资金融资结构与总体财务制造业进行调查时，既将制造业视为一个整体开展调查，

风险、营运资金融资结构与短期财务风险等６个方面，分同时也开展了１０个制造业子行业的调查，期望能为中国制

全国、行业、地区以及专题四个层面展开。本文所用核心造业高质量发展提供重要的信息支持，具体行业分布情况

指标及其计算公式与《会计研究》自２０１９年以来刊发的如表１所示。地区分类以企业注册地为依据，具体分布情

《中国上市公司资本效率与财务风险调查》系列报告所用况如表２所示。

∗中国企业营运资金管理研究中心以创新的资本效率与财务风险分析体系为核心持续开展中国上市公司资金管理调查，本文是对２０２１

年度中国非金融类上市公司资金管理调查结果的全面总结，是国家自然科学基金“资本效率及财务风险基础信息扭曲与多层次资本错配研

究”的阶段性成果，感谢中宣部文化名家暨四个一批人才项目的支持。通讯作者：王竹泉，ｚｈｕｑｕａｎｗ＠１２６．ｃｏｍ。