博雅生物-市场前景及投资研究报告-聚焦主业，提升盈利能力.pdf

证券研究报告

非金融公司|公司深度|博雅生物（300294）

聚焦主业提升盈利能力

2024年12月03日

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证券研究报告

|报告要点

公司为血制品细分龙头，核心产品人纤维蛋白原持续多年市占率第一，由于收得率具备优势，

吨浆利润处于行业领先地位。在华润央企赋能下，公司有望拓展浆站数量，采浆量有望提升。

新品人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ逐步放量，明年有望获批的第四代静丙有望贡献业绩

新增长点。公司未来将逐步剥离现有非血资产，盈利能力有望继续提升。同时公司外延并购有

望拓展业务规模，目前已公告收购绿十字（香港），2023年绿十字在中国浆站4家，采浆量

104吨，两者在区域布局、产品收得率、产品品牌上优势互补；关联方丹霞生物有望整合。

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非金融公司|公司深度

2024年12月03日

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博雅生物(300294)

聚焦主业提升盈利能力

投资要点

行业：医药生物/生物制品➢盈利能力提升的血制品细分龙头

投资评级：买入（首次）公司为华润大健康板块的血制品平台，拥有9个品种23个规格产品，覆盖人血白

当前价格：31.32元蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类，其中核心产品人纤维蛋白原持续多年市占

率第一，同时公司吨浆利润处于行业领先地位。2019-2023年公司血制品收入CAGR

9.0%，净利润CAGR11.1%，维持稳定增长。2021年华润医药控股公司后提出聚焦

基本数据

血制品主业战略规划，2023年公司剥离部分非血资产，2024年前三季度净利率达

总股本/流通股本(百万股)504/50433.1%，同比增加11.5pp。

流通A股市值(百万元)15,793.07➢供需齐振有望驱动行业快速发展

鉴于血制品资源特殊性，行业长期处于供不应求/紧平衡状态。2023年中国市场规

每股净资产(元)15.03模超500亿元，预计2030年增长至950亿元，CAGR达9.6%，增速显著高于全球

资产负债率(%)7.06水平。中国渗透率不及美国等发达国家的1/4，仍有较大提升空间。中长期来看，

供给端，随着各