2021年大炼化行业分析报告 .pdfVIP

2021年大炼化行业分

析报告

2021年3月

目录

一、国内大炼化装置更复杂，重油加工成本更低

二、成品油严重过剩，炼油产能亟待转型.

1、“十四五”规划新方向，炼油规模化提升.12

2、成品油市场竞争加剧，炼油向化工转型20

三、“碳中和”强势来袭，大炼化核心向化工.

1、“全球碳中和”，大炼化机遇挑战并存.22

（1）国内碳中和.22

（2）全球碳中和.24

2、民营炼化产能落地，进口替代有序进行26

3、轻质化需求增加，烯烃扩产仍有空间29

四、民营领衔炼化基地，石化产能升级序幕拉开

1、全国存量规划庞大，民营引领大炼化33

2、高壁垒巩固优势，龙头业绩持续验证36

（1）时间与金钱筑起“堡垒”，成就大炼化稀缺企业36

（2）“油、化”并行，周期复苏大炼化显身手38

本文就石油化工行业和炼化一体化项目在中长期政策导向改革

下，所面临的机遇和挑战进行分析。在“十四五”和“碳中和”的背景下，

高碳的石化行业将面临环保导向的升级版供给侧改革。“降油增化”

将是未来几年内转型核心思路。在此背景下，大炼化项目得益于其规

模化、装置复杂度高、产业链全覆盖的优势在供给侧收缩和升级的竞

争中攫取更大的市场份额，并且引领市场行业发展格局。

国内大炼化装置更复杂，重油加工成本更低。大炼化项目的产能

结构化重塑带来的规模协同效应超出单纯的将各环节盈利水平加总，

且下游数十种化工品并存的产品结构能够有效对冲利润波动，大炼化

平抑周期波动的能力往往容易被市场所忽略。国内大炼化项目中恒力

石化和浙江石化一期项目采用最新的工艺包，通过配置更加复杂的炼

油装置，加大重油在原料油中的比例，其尼尔森复杂系数分别为13.9

和11.9，高于美国前十大炼厂的尼尔森系数平均值，且远高于“三桶

油”炼厂。我国新一批大炼化项目装置的后发优势将助推我国石化产

品的加工能力居于全球前列。在4个民营炼化企业中，恒力石化项目

所用油品最重，浙石化项目相比之下稍轻，恒逸文莱项目所用油品最

轻。考虑到大炼化原油采购的灵活性，我们排除采购油品采购国间同

品质油品的价格差异，将大炼化项目使用的轻质油、中质油和重质油

统一采用沙特轻油、沙特中油、沙特重油计算，则重油比例更高的装

置吨油成本价差更低。

“十四五”规划新方向，炼油产能亟待转型。大炼化项目将炼油厂

和化工厂整合进一个拥有全流程生产装置的园区中，拥有俾睨老旧炼

厂的大规模炼油能力。根据石油和化学工业规划院给出的“十四五”

石油化工行业规划指南，重点在于淘汰小产能，整合炼油指标，提升

我国石油化工生产的效率，减少生产环节对油品的浪费，做到对资源

“吃干榨尽”。2015年-2020年，我国成品油表观消费量年均复合增速

为3.6%。考虑到“十四五”我国将持续加大对新能源汽车的推广，成品

油消费量增速或将放缓。大炼化项目在这样的大环境下拥有两方面的

优