国金证券-2025年年度策略：沧海行舟.pdfVIP

2024年市场回顾与启示

A股市场两个重要信号，2月“政策底”和9月“市场底”。预计本轮“反攻”有望受益基本面改善，且具备持续性。

2025年国内、外经济环境解析：国内盯财政，国外盯景气

（一）国内经济仍面临有效需求不足，解决问题的关键：需静待“盈利底”出现；路径有二：国内财政扩张或海外景

气回升。预计25Q2“宽财政”在力度及结构上均将发力，同时，基于M1-PPI传导周期，预计最快25Q3可见“盈利底”。

（二）海外环境影响或成为市场焦点，一是美国经济“硬着陆”概率较高。背后传导：全球景气下行-美国职位空缺

下降-“失业率”迅速上升-消费能力明显下降-