中矿资源“铯铷与锂”双轮驱动，铜打造新增长曲线.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u公司概况 5

锂：锂矿自给率提升，锂盐实现量增本降 8

铯铷：全球铯铷盐龙头，盈利能力强且稳定 10

铜：完成Kitumba铜矿收购，打造新增长曲线 11

固体矿产勘探和矿权转让：公司的底层核心竞争力 13

盈利预测与评级 14

风险提示 15

图表目录

图表1：公司由早期勘探公司逐步转型成铯铷、锂和铜等矿产资源开发与利用公司 5

图表2：公司股权结构图 6

图表3：公司历年营收及增速 6

图表4：公司历年归母净利润及增速 6

图表5：公司历年毛利及毛利率和净利率 6

图表6：公司历年总资产及增速 6

图表7：公司历年费用 7

图表8：公司历年费用率 7

图表9：公司2020-2024H1各业务营收 7

图表10：公司2020-2024H1各业务营收结构 7

图表11：公司2020-2024H1各业务毛利 8

图表12：公司2020-2024H1各业务毛利结构 8

图表13：公司2020-2024H1各业务毛利率 8

图表14：公司锂矿和锂盐产能 9

图表15：公司历年锂盐销量 9

图表16：公司锂盐单吨成本持续下降 10

图表17：铯铷盐生产工艺流程和甲酸铯生态运营系统 10

图表18：铯铷盐应用领域和应用 11

图表19：公司铯铷精细化工和甲酸铯产品销量 11

图表20：公司铯铷业务营收和毛利率 11

图表21：LME铜价走势 12

图表22：锗锭价格走势 13

图表23：锌价走势 13

图表24：公司盈利拆分 14

图表25：可比公司估值表 14

公司概况

公司由早期的勘探公司，通过并购逐步转型成集铯铷、锂和铜等于一体的矿产资源开发与利用公司。

1999-2017：主营业务为固体矿产勘查和矿权开发。公司成立于1999年，2008年股份制改革，于2014年在深交所上市。公司成立后主要以境内固体矿产勘探技术服务为主，2003年开始“走出去”，从事境外固体矿产勘探技术服务，海外固体矿产地质勘查业务收入逐步成为公司盈利主要来源，陆续承接了中国有色矿业集团、中冶集团和中冶江铜艾娜克矿业等国有大型矿业公司在赞比亚、津巴布韦、巴布亚新几内亚、马来西亚等国家的固体矿产勘查项目。2007年公司开始从事矿权投资业务，为公司创造并储备新的盈利增长点。

2018-至今：结合自身固勘优势，收购铯铷、锂和铜资源和配套冶炼厂，创造新的盈利增长点。2018年公司收购锂盐和铯铷盐生产企业东鹏新材，切入锂盐和铯铷盐赛道，2019年收购加拿大Tanco矿山，保障铯铷盐原材料；2022年收购津巴布韦Bikita矿山，保障锂资源，并于2023年实现锂盐产能扩张，建成6万吨锂盐采选冶上下游一体化产业链。2024年收购赞比亚Kitumba铜矿和Tsumeb铜冶炼厂实现铜领域布局，有望成为公司新盈利增长点。

图表1：公司由早期勘探公司逐步转型成铯铷、锂和铜等矿产资源开发与利用公司

资料来源：公司公告，华源证券研究所

公司控股股东为中色矿业集团，核心高管为教授级高级工程师。截至2024年半年报，公司控股股东为中色矿业集团，持股比例为13.97%，董事长王平卫先生直接及间接持有公司

股份3.0%。公司董事长王平卫先生和公司副总裁张学书均为博士研究生和教授级高级工程师，公司副总裁兼董秘张津伟先生为博士研究生和高级工程师。

图表2：公司股权结构图

资料来源：wind，华源证券研究所。注：数据截至2024年半年报

伴随在铯铷和锂领域的并购以及资本支出，公司资产规模和盈利水平快速增长。公司2017-2023年，营业收入/归母净利润/毛利/总资产复合增速分别达

49.4%/85.2%/63.7%/58.3%。公司毛利率长期维持在25%以上，净利率维持在10%以上。其中2022年受锂价大幅上涨影响，公司盈利规模达到峰值，伴随锂供过于求格局逐步演绎，锂价步入下行周期，公司盈利也逐步回落。2024H1公司营业收入24.2亿元，同比降低32.8%，归母净利润4.73亿元，同比降低68.5%。

图表3：公司历年营收及增速 图表4：公司历年归母净利润及增速

资料来源：wind，华源证券研究所 资料来源：wind，华源证券研究所

图表5：公司历年毛利及毛利率和净利率 图表6：公司历年总资产及增速

资料来源：wind，华源证券研究所 资料来源：wind，华源