澳矿停产，行业出清信号明显.docx

目录

澳矿普遍亏损，行业出清开始 3

Cattlin：逐步减产26年完全停产，锂精矿产能20万吨 4

Finniss：24Q2末完全停产，锂精矿产能20万吨 4

Pilbara：高成本选厂停产，锂精矿产能18-20万吨 5

Baldhill：矿山停产，锂精矿产能15万吨 6

MarionWodgina：裁员、降资本开支，成本压力较大 7

KathleenValley：减少地下开采，远期产能下调 8

供给影响：25年供给增量下修13.4万吨，行业格局明显改善 10

投资建议 14

风险提示 15

插图目录 16

表格目录 16

澳矿普遍亏损，行业出清开始

澳矿出清开始，锂价基本触底。我们曾在2024年9月24日发布的报告《真“锂”探寻系列13：澳矿24Q2跟踪：成本考验开启，静待资源端出清信号》中指出，随着锂价快速下跌，澳矿面临较大的成本压力，除greenbushes外，全成本口径澳矿普遍亏损，成本考验已经开始，静待矿山端的减停产信号。经过将近2

个月的成本压力测试，澳矿减停产现象陆续出现，目前已有4座澳矿宣布将要停产，我们认为锂行业出清已经开始，行业成本支撑较强，锂价基本触底。

图1：电池级碳酸锂价格 图2：锂辉石精矿价格

资料来源：SMM， 资料来源：SMM，

澳矿面临亏损时的应对策略值得关注，现金成本或许并不是决定矿山停产的参考线。在这一轮的周期底部，澳矿再次率先决定减停产，并且从开始亏钱到决定减停产仅用时约1个季度（24H110万左右的锂价下澳矿基本均盈利），出清之快反映出澳矿在面临亏损时应对策略的不同，并不像市场预期的只有亏到现金成本才可能决定减停产，澳矿更加重视矿山资源的长期价值，在价格较低的情况下，或许并不愿意将资源开发出来。目前降成本、降资本开支是所有在产澳矿的重点工作，在亏损压力下，未来大概率减停产现象将继续出现。

图3：澳矿产能产量预测及目前状态

资料来源：公司公告，预测

图4：澳矿成本预测

公司

矿山

状态

锂精矿成本（美元/吨）

折碳酸锂成本（万元/吨）

现金成本

完全成本

现金成本

完全成本

天齐/雅宝/IGO

Greenbushes

正常，唯一盈利

233

533

3.3

5.1

PilbaraMinerals

Pilgangoora

高成本N选厂24年12

月停产

450

750

4.6

6.3

Arcadium(原Allkem)

MTCattlin

24年1月减产，26年完

全停产

636

936

5.7

7.4

MineralResources

MTMarion

裁员降本、地采放缓

613

913

5.5

7.3

BaldHill

24年11月停产

563

863

5.2

7.0

Wodgina

裁员降本

563

863

5.2

7.0

KidmanResources/SQM

MtHolland

23Q4投产，爬坡中

23Q4投产，成本高

CoreLithium

Finniss

24年1月停产

603

1300

5.5

9.5

Liontown

KathleenValley

24Q3刚投产，爬坡中

543

820

5.1

6.7

资料来源：公司公告，预测

Cattlin：逐步减产26年完全停产，锂精矿产能20万吨

澳矿第一个减产项目，锂精矿产能20万吨。由于锂价快速回落，23Q4矿山开始减产，锂精矿销量明显下滑，24Q3锂精矿销量3.2万吨，售价降至770美元/吨（SC6）。成本方面，矿山减产前的23Q3现金成本636美元/吨，成本偏高。根据矿山规划，2026年矿山将完全停产，减少行业产能20万吨锂精矿。

图5：矿山逐步减产，销量下滑 图6：锂精矿售价和现金成本

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

Finniss：24Q2末完全停产，锂精矿产能20万吨

成本较高，24Q2末完全停产。2024年1月5日，矿山宣布由于成本压力采矿暂停，截至24Q2末矿石库存消耗完毕，选矿产线停产，矿山20万吨精矿产能进入完全停产状态。成本方面，矿山宣布停产前的23Q3现金成本904澳元/吨

（603美元/吨），现金运营成本1889澳元/吨（1259美元/吨），成本较高。

元/吨 图7：24Q2末矿山完全停产 图8：矿山采矿暂停前的23Q3现金运营成本1889

元/吨

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

Pilbara：高成本选厂停产，锂精矿产能18-20万吨

Q3锂精矿价格继续下跌，全成本口径