越南市场投资指南 20240910 -国联证券.docxVIP

越南市场投资指南

分析师：包承超、邓宇林、周长民

证券研究报告

证券研究报告2024年9月10日

越南政经稳定，利于企业经营第一部分当前人口红利虽在，但或难以持续第二部分越南出口的替代逻辑并非因为产业优势第三部分火热的越南房地产市场第四部分第五部分

越南政经稳定，利于企业经营

第一部分

当前人口红利虽在，但或难以持续

第二部分

越南出口的替代逻辑并非因为产业优势

第三部分

火热的越南房地产市场

第四部分

第五部分

目

录

大Beta逻辑下的越南股市

1、越南政经稳定，利于企业经营

外商投资环境优越

◥越南对投资项目实行负面清单制度。2021年1月1日生效的新版《投资法》明确规定了25个禁止外商投资的行业、59个有市场准入限制条件的行业，但多数行业外商均可参与。禁止投资的行业通常和国家安全相关，如各种形式的新闻及信息采集活动和安全调查服务等；而有准入限制的行业通常集中在教育、文化、娱乐、博彩等的服务业。

◥外商投资有直接投资、间接投资、外资并购三种投资方式。1）直接投资：外商独资企业;成立与当地投资商合资的企业;按B00、BOT、

BTO和BT;通过购买股份或融资方式参与投活动管理:通过并购当地企业的方式投资等。2）间接投资：购买股份、股票、债券和其他有价证券；通过证券投资基金进行投资；通过其他中介金融机构进行投资；通过对当地企业和个人的股份、股票、债券和其他有价证券进行买卖的方式投资。3）外资并购：越南政府允许外商购买银行、航空、通信等重要行业国有企业的股份并参与管理。外商可通过购买上市企业的股票，或购买股份制企业的股权等方式进行并购。

◥外商投资优势：1）政局稳定，经济发展较快，越南共产党和政府执政能力较强，政策具有连续性，注重经济建设。2）劳动力红利。3）税收优惠。4）地理位置优越，港口较多。5）越南投资法较为开放、完善，为外国投资者提供了较为全面的基础法律保障和较大力度的优惠政策。6）对外开放程度较高，目前越南已签署或正在推进17项自贸协定。7）基础设施需求大。

◥外商投资劣势：1）宏观经济稳定性不足，越南经济很大程度上依赖出口，易受国际经济环境的影响。公债、坏账高企，政府迄未提出

有效解决方案。2）劳动力素质不高，越南虽然劳动力充裕，但受过良好教育和职业技能培训的劳动力仅占20%左右，劳动效率相对较低。3）配套工业较落后，生产所需机械设备和原材料大部分依赖进口。4）外汇管制较为严格，投资者在使用美元时受到较大限制，同时面临越南盾汇率不稳定的风险。

4

越南税收比例较低，利于企业经营

图：越南的税收和其他强制性缴款占利润比例明显低于中国，略低于美国

资料来源：Wind，国联证券研究所

2、当前人口红利虽在，但或难以持续

对比全球，越南劳动力成本非常低廉，但高于墨西哥和印度

图：2022年数据来看，越南的劳动力成本仅高于墨西哥和印度

资料来源：ReshoringInstitute，国联证券研究所

越南人口红利仍在

图：越南当前人口增速相当于我国2001年的水平图：越南老龄化程度相当于我国2012年的水平

资料来源：Wind，国联证券研究所

越南第二产业就业人数占比接近峰值

图：越南第二产业就业人数占比接近中国峰值30%的水平，未来大概率下降

资料来源：Wind，国联证券研究所

越南劳动参与率进入下行区间

图：越南劳动参与率绝对值较高，相当于我国2006年的水平，但趋势上已经开始下降

资料来源：Wind，国联证券研究所

3、越南出口的替代逻辑并非因为产业优势

出口对越南经济发展至关重要

图：2021年Q1和2022年Q3工业和建筑业推动GDP增速快速上行

资料来源：Wind，国联证券研究所

工业和建筑业是越南GDP同比增速的主要驱动力

图：2021年Q1和2022年Q3工业和建筑业推动GDP增速快速上行

资料来源：Wind，国联证券研究所

2020年后，越南制造业、TMT在GDP中的占比明显提高