宏观经济不确定性对碳交易市场时变波动的溢出效应——基于GARCH簇-SVAR-AB模型的实证研究.pdfVIP

第39卷2024年4月第2期总第208期财务与金融

宏观经济不确定性对碳交易市场时变波动的溢出效应

基于GARCH簇-SVAR-AB模型的实证研究

周秀莲

（福建商学院，福建福州，350002）

【摘要】为探究经济不确定性影响中国碳交易市场排放权交易价格的影响因素，选取宏观经济、全国碳交

易价格、煤炭能源、证券市场与电力消费五类变量，采用GARCH簇-SVAR-AB模型时域和频域溢出指数

度量五大变量，对2014年-2022年我国碳交易市场价格的时变波动溢出效应水平及其非对称性进行实证

研究。结果表明：碳交易价格波动对我国金融市场具有显著的时变波动风险溢出效应，且在不同冲击规模和

正向、负向冲击下表现出风险传染的异质性和明显的非对称性；极端状态与正常状态下的风险溢出走势存

在较大差异，极端状态下风险溢出水平远高于正常状态；经济政策不确定性短期上对碳交易市场交易价格

有着显著影响，但长期的影响较弱。进一步分析发现，冲击规模和冲击方向均会对碳交易市场波动产生明显

的非对称性影响,在极端风险事件冲击下风险的溢出效应及其非对称性更加显著。因此,政府应与金融机构

一道，健全碳交易市场的政策调控体系与价格调控机制，创新碳金融衍生产品，降低碳交易市场价格波动对

我国金融市场系统性风险的传递水平，阻断风险传递路径，不断提升我国绿色碳金融市场的发展。

石

【关键词】碳排放权市场交易；碳交易价格；GARCH簇-SVAR模型；时变波动溢出效应

【中图分类号】F832【文献标识码】A

格（也称“碳交易市场价格”)的影响因素复杂多变，

一、引言在极端风险事件冲击下，碳交易市场价格剧烈波动

衍生出的极端风险会迅速传染至金融市场，并最终

“后疫情时代”频繁爆发的全球金融危机，国家演变成系统性极端风险。随着全球应对气候变化进

之间的经济贸易摩擦，频发的能源危机等极端风险程的不断推进，我国碳交易市场价格波动的多频率

事件导致国际经济形势复杂多变。全球性极端风险特征以及欧盟碳交易市场价格呈现出的长期波动状

爆发速度快、冲击强度大、波及范围广，对世界各国态，预示着碳交易市场价格会长期受到宏观经济、技

经济的稳定发展带来了前所未有的巨大挑战，也加术进步等因素的影响。在此背景下,宏观经济形势、

剧了全球金融市场的风险。与此同时，碳排放权市场能源市场、金融市场与碳交易市场之间的溢出效应

交易（简称“碳交易”）价格波动对世界各国金融市场会在中美贸易战、新冠疫情等重大突发事件发生时

的风险传染效应也日益增强，其冲击规模和冲击方产生大幅波动。因此，找出影响我国碳交易市场的关

向又会对碳排放权交易价格波动产生非对称影响。键因素，制定适应我国国情的碳交易机制，完善全国

在此背景下，建立全国统一的碳交易市场（简称“碳统一碳交易市场交易体系，建立动态监管预警体系，

市场”)是落实“双碳”目标的核心政策工具。我国在对于我国如期实现“双碳”目标具有重要的现实意

2017年正式启动了碳排放权交易市场，目前拥有8义。

个试点地区和1个全国碳交易市场。目前，我国的碳本文的创新之处在于：首先，目前鲜有学者关注

交易市场仍处于早期未成熟阶段，碳排放权交易价碳交易市场的时变波动极端风险问题，因此本文着

福建省自然科学基金面上项目经济政策不确定性对我国A股特质波动的影响机理、传染效应与对策研究（2022Jo1986)资助

【基金项目】

【作者简介】周秀莲，女，福建商学院讲师，主要研究方向：财务管理，E-mail：xiulianzhou@fjbu.edu.cn