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希腊国债危机对欧洲银行业信息披露影响论文

摘要：资本市场的反应的确会随着披露内容的变化而变化。而

这种反应是有条件的，即只有对特定的内容才作出反应。这是因为风

险管理报告能为投资者提供有用的信息，相较于年度报告的一般性披

露而言，市场对风险披露变化现得更加敏感。

0引言

随着市场经济的发展，信息的重要性逐渐被人们所公认，而上市

公司的信息披露也越来越受到人们的广泛关注。上市公司披露的信息

质量越高、内容越丰富，就能越有效地减轻资本市场中各方参与者信

息不对称的问题，使资源得到合理的配置（Botosan，1997；Piotroski，

1999；Botosan和Plumlee，2002）。当然，公司进行信息披露也会

承担相应的成本，如会计报告的准备、认证和传播，特殊渠道的融资

成本等，这当中某些方面的信息披露更让较小规模的公司背上特别沉

重的负担（Leuz和Wysocki，2008）。正因为有这些成本，不同的企

业选择信息披露政策也不尽相同。

希腊国债危机是一场起源于2009年底，并从2010年起开始蔓延至

欧洲其他国家的国际债务危机。这场危机使欧洲乃至全球银行业遭受

重创（陈欣，2012；赵彦华，2010）。原因有两方面：一方面，银行

作为主权债券持有人而蒙受直接损失，也可能因传染效应（王益，

2012）而间接受到影响。另一方面，市场的不确定性也让投资者对银

行的风险管理能力产生质疑。从而使投资者寻求获得银行的风险属性

等更多的财务信息，甚至要求当前银行提高信息的精确度。

目前的理论通常侧重于公司（包括银行业）的信息披露活动对公

司流动性（Verrecchia，2001）、资本成本（Merton，1987）和公司

价值（ShleiferWolfenzon，2002）的影响。而LeuzSchrand

（2009）以美国安然公司丑闻为背景，提出一种新的动态模式，发现

市场对公司的资本成本形成了一种与信息相关的冲击（an

information-relatedshock），迫使美国上市公司增加其年报（10-K

报表）的内容。最后，增加的信息披露在一定程度上缓解了公司所受

到的冲击。在此基础上，本文提出：希腊债务危机所引发的投资者对

银行业信息披露的不信任，同样也可能使银行管理者考虑改变他们的

信息披露政策。所以，有必要对欧洲银行在2009至2011年，即希腊危

机爆发期间的银行信息披露状况进行深入分析。

1样本采集

本文以2009-2011年间的欧洲银行为研究对象，剔出了那些未采

用IFRS会计准则和财政年度不是结束于12月底的银行，采集了2009

年和2011年各银行年度报告和风险管理报告的页数数据以及报告中

是否涉及了关于应对希腊危机的相关信息。在统计风险管理状况的信

息时，还侧重分析了银行到底以哪种形式增加其风险管理状况的信息

披露，即是否在数字、图形和文字等形式进行披露时存在偏好。相应

地手动收集了关于风险管理报告结构变化、银行披露风险内容和种类

的变化、表格的数量变化、图形的数量变化等信息。样本一共涵盖了

欧洲173家银行。

2样本分析

2.1信息披露变化的分析本文首先分析了欧洲银行在危机发生

前后即2009至2011年间，其年度报告中信息披露变化的状况。表1显

示了两种信息披露变化的统计。第一种衡量信息披露变化的变量是从

2009到2011年年度报告总页数的百分比变化（%ΔAR1109）；第二种衡

量信息披露变化的变量是从2009到2011年年度报告中风险管理部分

总页数的百分比变化（%ΔRISK1109）。统计显示：年度报告和风险管

理部分的披露均呈现大幅增加。年度报告的平均长度从2009年到2010

年增加了10.1%，而风险管理部分的平均长度增加了17.2%。鉴于年度

报告长度的增加有可能只是因为其风险管理部分的扩展而相应增加，

但结果并非如此。当从年度报告长度统计中减去风险管理部分的页面

数量时，结果仍然显示年度报告增加了10%的页数。这些单因素的研

究结果都表明，从希腊国债危机所带来的会计透明度的问题不仅引起

了年度报告的页面数也引起了风险管理部分页面数的增加。

2.2风险管理报告的分析根据以上结果，笔者对银行风险管理

状况披露在欧洲国债危机爆发前后的变化进行具体分析，即深入分析

了银行以哪种形式增加信