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中国农业银行IPO

一、农行上市背景

（一）农行简介与政策负担

由于农行承担着服务“三农”的特殊使命，而农业本身就是风险性和波动性

比较大的行业，在我国农村金融发展很不完善的大条件下，农行更是背负了多年

不良贷款过高的包袱。农业发展很大程度上依赖政策的导向，所以农行的盈利也

会在很大程度上受到政策的影响。

（二）农行上市的财务压力

不满足监管部门对于国有银行股改上市的普遍要求

（三）不利的外部市场环境

202X年初爆发的希腊主权债务危机严重损害了投资者的信心，由此导致欧洲

债务危机严重影响了欧洲经济发展，增加我国经济复苏的不确定性。

（四）政府的上市造势

对纳入“三农金融事业部”改革试点的县域支行提供各种优惠政策，使农行

释放更多的可待信用资金，有助于提高收入、降低成本，有效地降低成本收入比。

二、农行IPO之路

（一）“一波三折”的股改

1、农行早在202X年就已经开始着手研究股份制改革方案，并作出了大量筹

备工作。

2、在202X年农行递交了股改方案，

3、202X年1月召开的全国金融会议明确了农业银行的改革原则，指明了农

业银行股份制改革的大方向。2月成立了“农业银行改革工作小组”，按照中央

“一行一策”的改革要求，研究制定农业银行改革实施方案；

4、自202X年始开展金融服务试点和事业部改革试点工作。202X年8月，

总行设立三农金融事业部，全面推动全行三农金融事业部制改革；

5、202X年10月22日，中国农业银行股份制改革实施总体方案获得国务院

批准，收官之战就此打响；

6、202X年11月6日，汇金公司注册1300亿元人民币等值美元，与财政部

并列成为农行第一大股东；

7、202X年1月9日，农业银行股份有限公司在北京召开创立大会，注册资

本为人民币2600亿，由国有独资商业银行整体改革为股份有限公司。

（二）艰难的财务重组

1、财务重组—不良资产剥离

（1）不良资产剥离范围和对价：以202X年12月31日为基准日，按账面

价值剥离处置不良资产8,亿元，其中可疑类2,亿元、损失类5,亿元、非信贷资

产亿元。不良资产剥离后，委托农行代理处置和清收；剥离的不良资产首先用人

民银行对农行1,亿元再贷款等额置换；其余6,亿元出售给财政部，财政部以分

期付款的方式购买，会计处理上表现为农行应收财政部款项，财政部按%年利率

分年付息。

（2）债务偿还的制度安排：

财政部与农行共同建立“共管基金”，用以偿还应收财政部款项；资金来源

为农行上交的所得税、财政部股份分红、不良资产处置回收资金、财政部持有农

行股权减持收入等；据测算，预计偿还时间为15年左右。

2、财务重组—特殊资产处置

农行组织各级分行开展了股权投资、自办实体、超期限的抵债资产等特殊资

产的处置工作，力争特殊资产不会对股份公司设立造成实质影响；截至202X年

末，农行全行共有股权投资231项，自办实体762户，很多股权投资与自办实体

是由于历史原因形成，且形成时间久远，情况十分复杂，处理难度较大；经过大

量处置工作，到202X年初股份公司设立时，农行仅拥有长期股权投资10项，自

办实体35户，成果显著。

3、财务重组——外汇注资202X年11月6日，汇金公司注资1300亿元人民

币等值美元，与财政部并列成为农行第一大股东。

（三）巨人背后的巨人们——承销商（A+H）全明星阵容

农行此次A股发行由中金公司、中信证券、银河证券、国泰君安证券分担，

H股上市由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理分担。

此外，农银国际作为农业银行在香港全资附属的投资银行机构，一直参与农业银

行的财务重组工作，也将参与H股主承销团。

三、上市的双面性

在消极面

（1）上市前景

暴跌后的资本市场悲观情绪弥漫，加上农行的经营业绩并不突出（2）.倍

PB趋于合理

农行募集规模和PB值都有所下调是当时市场环境不好的一个反映。

（3）.三农业务争议最大

农业本身就是风险性和