化债之年-山东城投债务化解及展望研究报告 2024 -中诚信.pdf

地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”

行业研究

化债之年——

山东城投债务化解及展望

要点

化债之年山东省城投债持续净流入

化债之年浙江城投公司各融资渠道的进与

退主要观点

最大规模化债政策落地后，需关注城投企

业四大变化2018年之前山东省杠杆水平较为平稳，自2019年起，山东省深入新旧动能转

一揽子化债影响下城投行业融资成本走势换并加杠杆周期，新融资平台快速涌现，全域债务率呈现高速增长态势。自2021

猜想年之后，政策端城投融资收紧、房地产市场加强宏观调控令部分弱资质城投企业

【一揽子化债一周年】化债政策持续发力及地方财政现金流吃紧，而与此同时城投企业债务陆续进入偿还高峰期，部分弱

阶段性成效显现长期基本面仍待改善区域的城投企业非标负面舆情逐渐爆发，推动山东走上网红之路。

一揽子化债一周年系列研究之天津篇——

化债政策及进展方面，近年来，山东省加强“一盘棋”化债政策推进，通过省

一个北方工业重镇的化债攻坚之路

市联动、财金协同的“组合拳”来撬动金融资源供给，但前期化债力度不够且进度

一揽子化债一周年系列研究之重庆篇—多

较慢，成效微弱。2023年，随着特殊再融资债券重启，“一揽子化债方案”陆续落

元化债措施加速落地长效保障机制仍待健

全地，缓解了地方政府的短期偿债压力；但山东省的特殊再融资债券额度多定向扶

持潍坊市，省内其他风险区域获益不足。2024年，青岛市特殊再融资债逐渐发力，

一周年化债系列柳州篇——传统工业强市

柳州的化债前行之路且随着潍坊纳入国家化债体系及最大化债举措出台后，山东获得了更多上级支持。

一揽子化债一周年系列研究之长株潭篇-从化债成效方面，2023年下半年以来，一揽子化债政策持续加码，“城投信仰”

长株潭看区域一体化中的发展与化债

得以充值，山东省城投债持续净流入；境外债对城投企业资金来源起到重要补充，

一揽子化债周年观察之宁夏篇但需关注其融资成本高和监管政策的不确定性；非标债务严控新增和置换存量双

一揽子化债一周年系列研究之贵州篇管齐下，短期非标违约风险有所缓释，但长期来看，大规模非标压降对城投企业

非重点省份城投产业化转型启示：如何实流动性仍有较高要求。总体看，山东省城投企业长期债务置换短期债务、低息债

现优势产业导入——以河北省为例务置换高息债务凸显成效，短期偿债压力得以阶段性缓解，但城投企业自身造血

化债与城投观察系列一——当前“一揽子能力有待提高，仍需关注其短期债务本息偿付情况。

化债”效果与城投转型

区域基本面方面，2024年以来，山东省一般公共预算收入逐年增长，但增速

有所回落，房地产及土地市场延续低迷拖累政府性基金预算收入继续减收；同时，

山东省政府债务规模持续增长，叠加居高不下的隐性债务后整体政府债务压力呈

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中诚信国际品牌与投资人服务部增大趋势，长期来看山东省债务风险仍不容忽视。

赵耿010

gzhao@

化债之年——山东城投债务化解及展望研究报告

一、山东的网红进阶

2018年之前山东省杠杆水平较为平稳，自2019年起