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资本资产定价模型—搜狗百科

当资本市场达到均衡时，风险的边际价格是不变的，任何改变市

场组合的投资所带来的边际效果是相同的，即增加一个单位的风险所

得到的补偿是相同的。按照β的定义，代入均衡的资本市场条件下，

得到资本资产定价模型：E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)

资本资产定价模型的说明如下：1.单个证券的期望收益率由两个

部分组成，无风险利率以及对所承担风险的补偿-风险溢价。2.风险溢

价的大小取决于β值的大小。β值越高，表明单个证券的风险越高，所

得到的补偿也就越高。3.β度量的是单个证券的系统风险，非系统性

风险没有风险补偿。

其中：

均方差分析和资本资产定价模型E(ri)是资产i的预期回报率

rf是无风险利率

βim是[[Beta系数]]，即资产i的系统性风险

E(rm)是市场m的预期市场回报率

E(rm)-rf是市场风险溢价（marketriskpremium），即预期市场

回报率与无风险回报率之差。

解释以资本形式（如股票）存在的资产的价格确定模型。以股

票市场为例。假定投资者通过基金投资于整个股票市场，于是他的投

资完全分散化（diversification）了，他将不承担任何可分散风险。但

是，由于经济与股票市场变化的一致性，投资者将承担不可分散风险。

于是投资者的预期回报高于无风险利率。

资本资产定价模型设股票市场的预期回报率为E(rm），

无风险利率为rf，那么，市场风险溢价就是E(rm)−rf，这是投资者由

于承担了与股票市场相关的不可分散风险而预期得到的回报。考虑某

资产（比如某公司股票），设其预期回报率为Ri，由于市场的无风险

利率为Rf，故该资产的风险溢价为E(ri)-rf。资本资产定价模型描述了

该资产的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系E(ri)-rf=βim(E(rm)

−rf)式中，β系数是常数，称为资产β(assetbeta）。β系数表示了

资产的回报率对市场变动的敏感程度（sensitivity），可以衡量该资产

的不可分散风险。如果给定β，我们就能确定某资产现值（present

value）的正确贴现率(discountrate）了，这一贴现率是该资产或另

一相同风险资产的预期收益率贴现率=Rf+β（Rm-Rf）。