12月风格配置观点：跨年行情中的风格切换.pdf

01多维量化轮动模型：

本月重归红利

11..11本本月月观观点点：：模模型型从从创创业业板板重重归归红红利利

p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。

每月底，模型选取单因子测试中的有效信号：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈五个指标，分别给出买入

高景气或买入红利的配置信号，各期取均值作为最终的打分。

p截至2024年11月30日，轮动策略年化收益+20.37%，相较业绩基准超额年化+12.27%。2024年9月开始模型在资金面驱动下转为配置

创业板，同期高景气成长强势反弹+15.36%，优于中证红利全收益的+9.49%。模型10月15日提示市场日均成交回落后注意关注高低切

下红利布局机会，10月中下旬成长风格在杠杆资金推动下延续保持强势，11月开始市场波动加大，杠杆策略的另一端红利风格重新占优。

期限利差

经济货币周期

社融增速

库存周期

CPI与PPI四象限

ERP

美债利率

北向资金

资金博弈

有效择时信号数据来源：wind，华鑫证券研究

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11..11本本月月观观点点：：美美债债利利率率高高位位触触发发成成长长转转红红利利信信号号

数据来源：wind，华鑫证券研究

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11..22模模型型打打分分明明细细：：期期限限利利差差下下行行，，社社融融延延续续走走弱弱

•期限利差反映了固定收益市场投资者对于未来经济潜在增速的预期，期限利差下行或处于相对低位时不利于高景气风格的

表现。1Y国债最新数据1.37，低于上月1.45；10Y国债最新数据2.02，低于上月2.13；期限利差本月0.65（上月0.68）下

行。

•社融增速相较信贷数据涵盖了更为全面的资金来源，被视为宏观经济的领先指标。当企业融资需求扩大时，经济复苏预期

提高